民生证券-人口系列专题报告之二：单身经济崛起，房地产养老承压-190806

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　　报告摘要：
　　中国单身潮来临
　　当前，中国 15 岁以上未婚人数超 1.3 亿，主要城市单身率均超 50%。且中国青少年男女性别比失衡严重，到 2025 年，中国 15～49 岁男性人数将较同年龄段女性高出3000 万。同时，中国城市化进程尚未完成，高房价和主要由男性负责婚姻家庭支出的传统观念使得单身男性主要集中在农村，单身女性主要位于城市，男女性别比矛盾更为突出，未来单身问题将愈发严重。
　　单身既有主观原因，也有客观原因。一方面，工业化和城市化的发展降低了来自长辈“男大当婚”、“女大当嫁”的催婚压力,释放了个人“择偶”或“不择偶”的自由。另一方面，陌生人社会也导致圈子小，不利于顺利脱单。除圈子小之外，男性的经济条件差和女性的择偶要求高也是“脱单拦路虎”。
　　单身潮加剧中国人口出生率下降
　　中国总和生育率已经低于更替水平和生育意愿，经济负担重是中国育龄妇女不打算再生育的首要原因。受文化传统影响，西方国家有 4 成是非婚生子。而中国、台湾、日本、韩国等东亚地区婚姻生育的社会规范强烈，非婚生育的比例极低，使得结婚成为生子的重要前提，单身潮加剧了中国人口出生率下降。
　　单身经济崛起，房地产和养老承压
　　单身人群可以追求相对更高的生活品质，在教育文化和娱乐方面花费较多,催生了诸如陌陌 APP、宠物消费等单身经济的崛起。
　　房地产面临需求下行压力。25～44 岁人口是房地产和汽车等的购买主力，人口老龄化削弱房价在长周期涨幅。中国 25～44 岁人口数量在 2015 年达到顶峰后进入了下行轨道，2025 年将开始加速下滑。老年抚养比在 2030 年达到 25%，较 2010 年增长一倍。在人口总量和人口结构的双重作用下，房地产将面临巨大的需求下行压力。
　　养老面临服务供应缺口。虽然可以通过国有股权划转缓解资金缺口。但是，商品和服务的生产都需要通过人来进行，尤其是服务可贸易性较差，难以通过进口消除缺口。
　　风险提示：
　　高房价导致初婚年龄进一步推迟；结婚生育激励政策效果不及预期。