民生证券-有色金属行业：嘉能可Mutanda矿计划2019年底停产，钴供给迎来巨变-190807

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　　事件：嘉能可计划在2019年底关停Mutanda矿山
　　点评：
　　（1）Mutanda停产将影响全球20%供给。Mutanda铜钴矿是嘉能可乃至全球钴矿供给的重要来源之一，Mutanda矿山2018年钴产量27300吨（钴金属吨），2019年上半年13400吨（2019Q1产量6400吨，2019Q2产量7000吨），占嘉能可总产量比重超60%；占全球产量约20%。
　　（2）2019年钴供给大概率不及预期。2019年上半年钴价持续下滑，手抓矿利润下滑明显，产量大幅萎缩；同时嘉能可Katanga矿山二季度产量不及预期，预计难以完成产量指引，全年供给大概率不及预期。
　　（3）短期底部反弹，中长期可观。钴价当前位置底部特征明显，大型矿山处于盈亏平衡线；国内金属钴成本约18万元/吨，厂商利润率低，降价空间有限。当前价格贸易商囤货意愿增强。7月底8月初国内钴价出现反弹，MB钴价开始企稳；叠加嘉能可事件刺激，钴价短期反弹空间有望扩大。长期来看，需求方面，3C端预期开始平稳，动力电池端平稳增长，Mutanda停产将使得行业供过于求局面发生改观，钴价有望走出底部。
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