华创证券-长亮科技-300348-2019年半年报点评：盈利显著改善，海外业务加速-190806

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　　事项：
　　公司发布半年报：2019  年上半年实现营收  5.21  亿元，同比增长  19.90%，实现归母净利润  866.49  万元，同比增长  12.41%。
　　评论：
　　营业利润较好刻画业绩增速，盈利显著改善。扣非净利润为  518.72  万元，同比增长  37.21%；剔除股权激励摊销影响归母净利润同比增长约  41.12%。2018年上半年税因收优惠获批，因此冲减多计提的税费  1899.13  万元致所得税为-2084.23  万元，2019  年所得税费用为-391.21，对税后净利润增速扰动较大，我们认为剔除股权激励后的营业利润能更好刻画业绩增速。加回股权激励摊销，2019  年营业利润为  3535.4  万元，同比增长  623.83%，实际盈利显著改善。
　　核心系统超出预期，互联网、大数据增速有望提升。金融核心类解决方案实现营收  3.06  亿元，同比增长  30.20%，增速显著提升，国外中标多个核心项目，预计海外业务也贡献一定增量。国内核心系统经历之前三代发展，进入分布式时代，同时业务复杂度持续提升催生业务中台需求。业务中台是新需求趋势，要求业务互通性实质提升，支持快速创新，也要求业务系统和核心系统更加统一，长亮作为核心系统龙头，叠加深度合作腾讯，拓展中台解决方案相对其他公司更具优势，打进中台将打开更大成长空间。大数据类解决方案实现营收1.02  亿元，同比增长  14.31%，毛利率有所下降至  31.00%。互联网金融类解决方案实现营收  8909.73  万元，同比增长  3.09%，毛利率为  41.75%，同比有所下滑，但依然保持在较高水平。大数据和互联网金融业务收入增速放缓，预计与金融机构的收入结算大多发生在下半年，而成本费用是随着项目进度线性发生，随着下半年结算更为集中，增速有望回升。
　　海外业务明显加速，东南亚银行  IT  潜力较大。海外营收  4493  万元，同比增长  149.06%；实现新增海外合同额  8888  万元，同比增长  136%。海外业务明显加速。过去，东南亚地区银行业务相对单一，系统较为简单，银行+互联网成为新趋势，系统进入集中换代周期，更换大单比较多，规模较大的商业银行信息化建设需求在  2000  万美元以上。公司  15  年布局海外，产品相对竞争对手IBM、FID、Silverlake  等有明显的后发优势，核心系统功能及稳定性得到诸多头部客户认可，同时在移动支付、互联网金融等方面大幅领先对手，贴合东南亚各国银行业务转型需求。经过数年培育，实施能力有了实质提升。东南亚银行解决方案市场空间数百亿，且标准化程度相对较高，金融互联网化需求释放有望给长亮带来可观增量。
　　投资建议：考虑海外业务收入增速明显提升，及实际营业利润快速增长，我们上调公司  2019  年-2021  年归属母公司净利润分别至  1.40  亿元、2.51  亿元、3.20亿元（上调前分别为  1.17  亿元、2.14  亿元、2.80  亿元），对应  PE  分别为  45倍、25  倍、20  倍，维持目标价  20.01  元/股，维持“推荐”评级。
　　风险提示：新业务推进不达预期，海外业务拓展不达预期。