东方证券-中南建设-000961-销售平稳增长，投资有条不紊-190807

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        事件
        公司公告  7  月销售及拿地情况。7  月实现销售金额、销售面积分别为  147.4亿元、111.8  万方，同比增长  5.0%、10.0%。
        核心观点
        1~7  月累计销售同比增长  21.0%。公司  7  月销售额  147.4  亿，同比增  5.0%，1~7  月累计销售额达  959.2  亿，同比增  21.0%，完成  2019  年  2000  亿计划销售额的  48%，根据地产公司普遍采用的上下半年  4：6  的销售节奏推算，公司正稳步向全年  2000  亿的销售额目标迈进。
        1~7  月累计投资强度为  34.0%。公司  7  月拿地金额为  57.1  亿元，拿地面积为  108.0  万平方米，平均楼面价为  5284  元/平方米。7  月新增项目  6  个，其中  3  个位于二线城市，3  个位于三、四线城市。公司  1~7  月累计拿地金额为326.2  亿元，累计拿地面积为  531.6  万平方米，平均楼面价为  6136  元/平方米。公司  1~7  月累计投资强度为  34.0%（累计拿地金额/累计销售金额），相比  2018  年全年  41.0%的投资强度下降了  7  个百分点。
        财务预测与投资建议
        维持买入评级，目标价  11.00  元。我们预测  2019-2021  年公司  EPS  为1.10/1.89/2.33  元。我们预计公司未来三年业绩增长高于行业龙头及同等规模的二线开发商水平，因此给予公司  30%的估值溢价，根据可比公司  2019年  8X  的  PE  估值，给予公司  2019  年  10X  的  PE  估值，维持目标价  11.00元。
        风险提示
        房地产销售增长不及预期。
        融资环境极度恶化。
        导致公司资金链断裂。