华鑫证券-洲明科技-300232-LED视显领先者乘风远航-190807

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        洲明科技主营业务包括  LED  显示屏和  LED照明两大业务板块，是全球  LED  显示屏的领先企业。公司  LED  显示屏市场份额全球前三，在国内与利亚德同处于行业第一梯队，租赁类显示屏市场份额全球第一、体育及创意类显示屏全球领先。
        中国商业显示迎来快速发展期。2017  年以来，商显市场迎来加速发展期，LED  小间距等新型商显产品开始流行，云计算、大数据、物联网等新技术的出现，共同推动商显产品终端载体的发展。奥维云网数据显示，2018  年中国大陆商显市场规模达到  745  亿元，同比增长  32.2%，奥维云网预计  2019  年市场规模将达  913  亿元，2020  年超过千亿达到  1115  亿元。
        小间距  LED  显示屏应用领域不断延伸。LED  显示屏在发展初期主要用于户外显示，随着  LED  灯珠之间的间距越来越小，分辨率越来越高，小间距产品（间距  2.5mm  以下）应用领域逐渐切入目前的安防、应急、智慧城市、交通、司法、能源、军工等领域。未来，随着  mini-LED  时代的到来，小间距产品将渗透进入更多领域例如影院显示、中大型会议室显示屏等，目前洲明在诸多新领域均有所布局。
        技术发展提升行业壁垒，巩固龙头厂商优势。普通  LED  显示屏厂商众多，但进入小间距时代后，技术和资金壁垒大幅提升。目前，在小间距  LED  领域，尤其是  P1.5  以下的市场，正逐渐成为头部公司的天下。未来  LED  显示屏进入  P1.0  时代后，只有大公司才有实力投入前沿技术的研发，技术和资金壁垒的提升进一步巩固龙头厂商优势。
        盈利预测与投资建议：我们预测公司  2019-2021  年实现营收分别为  59.14、74.89  和  92.69  亿元；实现归母净利润分别为  5.09、6.13  和  7.16  亿元。经过过去几年的成长后，LED  显示屏的接受度越来越高，我们预计未来小间距技术的进一步发展将使  LED  显示屏渗透进入越来越多的新领域，行业天花板足够高。目前，市场给予该行业的成长股较低的估值，洲明科技作为处于第一梯队的领先企业，经营稳健，未来有望充分分享行业发展的红利。因此，我们首次覆盖给予“推荐”评级。
        风险提示：下游市场需求不及预期；行业竞争加剧；公司新技术推进进度不达预期；系统性风险等。