光大证券-伟星新材-002372-2019年中报点评：塑料管道主业增速放缓，加速同心圆业务拓展-190808

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　　◆2019年1-6月公司业绩同比增长10.4%，EPS 0.68元
　　2019年1-6月公司实现营业收入21.1亿元，同增11.6%，归属上市公司股东净利润4.4亿元，同增14.9%，EPS 0.28元；单2季度公司营收13.2亿元，同增8.2%，归属上市公司股东净利润3.2亿元，同增12.6%，EPS 0.20元。
　　◆盈利能力和经营效率均进一步提升
　　报告期内公司综合毛利率46.4%，同比去年同期提升0.3个百分点；销售费率、管理费率和财务费率分别为14.0%、8.5%、-0.6%，同比变动-0.5、0.3、0个百分点，期间费率21.9%，同比下降0.2个百分点。单2季度公司综合毛利率47.9%，同比上升1.0个百分点；销售费率、管理费率、财务费率分别为13.1%、7.7%、-0.6%，同比变动-0.5、0.3和0个百分点，期间费率20.2%，同比下降0.2个百分点。
　　◆塑料管道主业增速放缓，加速同心圆业务拓展
　　国内塑料管道行业增速放缓，市场环境复杂，行业竞争加剧，但公司以“零售、工程双轮驱动”的发展战略，加快各业务板块布局和结构性调整，加速同心圆业务拓展。尽管上半年内主业PPR和PE管道业务营收增速放缓至10.3%和-4.1%，但PVC管道和防水净水业务增速分别为29.6%和90.3%。分地区看，华东、华北和西部地区营收占比为52.2%、20.7%和10.1%，营收增速为7.0%、16.8%和20.5%。
　　◆盈利预测与投资建议
　　伟星新材主业增速放缓致使营收增速下降，但工程业务持续完善不断拓展，市政、建筑专线调整更具市场竞争力；同心圆新产品防水和净水等业务渠道协同效应凸显，板块结构不断优化，业绩虽有放缓但持续稳健增长。下调公司2019-2021年盈利预测归母净利润至11.6、13.5、15.7亿元（原预测12.2、14.2、16.4亿元），对应EPS 0.74、0.86、1.00元。公司塑料管道行业龙头，盈利水平稳中有升，整体经营稳健，维持“买入”评级。
　　◆风险提示：宏观经济下行需求下滑；原油价格上涨致原材料成本上升。