华鑫证券-7月进出口数据点评：顺差再现衰退式增长，利率影响钝化-190808

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　　事件：海关总署8日公布7月进出口数据。
　　7月同比来看，出口回升，进口降幅收窄，贸易顺差同比回升。7月我国进出口总值3980亿美元，同比下降0.8%，降幅较上月收窄3.2个百分点。其中，出口2215.3亿美元，同比增长3.3%，较上月回升4.6%；进口1764.7亿美元，同比降5.6%，较上月降幅收窄1.8%；贸易顺差450.6亿美元，同比增63.89%，前值同比增24.61%。以人民币计，7月份进出口总值2.72万亿元，增长5.7%，前值3.1%。其中，出口1.52万亿元，增长10.3%，前值6.0%；进口1.21万亿元，增长0.4%，从上月的-0.4%转正；贸易顺差3102.6亿元，同比扩大79.03%，前值增34.07%。
　　今年前七个月，出口累计同比回升，进口降幅扩大，顺差再现衰退式增长。以美元计价，前7个月出口累计同比增长0.6%，较前值回升0.5个百分点；进出口累计同比增长-1.8%，较前值降幅缩小0.2个百分点；进口累计同比降4.5%，降幅较前值扩大0.2个百分点；顺差累计同比增38.67%，较上月33.55有明显回升。前七个月，除贸易顺差外，其余各项贸易数据累计同比增速均显著低于去年全年水平，贸易顺差再现衰退式增长。
　　从主要国家和地区来看，对美国出口降幅收窄，对日本出口降幅扩大，对欧洲和东盟进出口增速提高，“一带一路”国家进出口上升。以美元计，前7个月出口，对美累计同比下降7.8%，降幅较上月收窄0.3%；对欧盟增长6.1%，比上月提高0.1%；对日本下降1.5%，降幅比上月收窄0.4%；对东盟增9.1%，比上月提高1.2%。前7个月进口，对美进口累计同比下降28.3%，比上月降幅收窄1.6%；对欧盟增长2.3%，比上月放缓1.0%；对日本累计下降7.5%，比上月降幅扩大0.1%，对东盟降0.1%，降幅比上月收窄0.1%。对“一带一路”沿线国家合计进出口5.03万亿元，增长10.2%，前值9.7%。
　　主要产品出口增速反弹，主要产品进口降幅收窄。从前7个月，我国机电产品出口5.5万亿元，增长6.1%，前值5.3%，占出口总值的58.0%。7大类劳动密集型产品合计出口1.82万亿元，增长7.8%，前值7.0%，占出口总值的19.2%。前7个月，大豆进口下降11.2%，降幅收窄3.5个百分点；原油进口增速9.5%，较前值提高0.7个百分点；铁矿砂进口下降4.9%,降幅收窄1.0个百分点。
　　进出口数据反映内外需求整体仍处于收缩趋势，利率影响钝化。我们认为第一，外需小幅反弹但增长仍然乏力，PMI新出口订单虽然小幅反弹但仍处于46.9%远在荣枯线以下，出口单月反弹之后难言乐观；第二，进口累计增速降幅进一步扩大，但自贸区范围扩大以及下半年的第二届进博会将会为商品进口提供更多便利，进口后续或逐渐回升；第三，顺差再现衰退式增长，或难持续，进出口收缩使得经济活动的整体放缓更值得重视。进出口数据显示宏观经济下行压力仍大，但对当前利率走势的影响已经较为钝化。
　　风险提示：资金面超预期收敛