东兴证券-东方电缆-603606-中报及业务动态点评：海缆订单充裕，施工敷设获突破-190808

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　　报告摘要：
　　财报关键数据
　　2019上半年，公司营业收入同比增长7.45%至14.90亿元，归母净利润同比增长2.20倍至1.80亿元，实现EPS 0.28元。业绩符合预期。
　　业务动态概述
　　据微信公众号“宁波东方集团”2019年8月7日报道，由公司承接的三峡新能源广东阳江市阳西沙扒300MW海上风电项目220kV海缆总包开始施工敷设，此次敷设海缆总长度共计39.5km。
　　投资要点
　　海缆订单充裕，业务结构持续优化。公司的中报收入与盈利已连续3年实现增长，2019上半年综合毛利率、销售净利率分别同比提高10.63、8.00个百分点至25.80%、12.06%，加权平均ROE同比提高6.44个百分点至9.94%。2019上半年，毛利率较高（估测约30%）的海缆产品收入占比同比提高8.96个百分点至40.86%，我们认为，这是公司当期盈利水平同比提升的主要原因；并测算，当期海缆收入超过6亿元。截至中报披露，公司海缆订单保有量约26亿元，订单充裕将利好海缆业务持续发展。
　　海缆敷设实现突破。公司持有“东方海工”01号、02号两艘敷设船，分别自2018年1月、6月投入使用。公司上半年借三峡江苏大丰项目220kV33km海缆施工敷设任务实现了在海缆敷设领域的突破，我们认为，刚启动施工敷设的阳江阳西沙扒项目将进一步增强公司在该领域的业务能力。
　　盈利预测：我们预计，公司2019-2021年归母净利润分别为3.24亿元、4.82亿元和5.69亿元，对应当期股本下EPS 0.50元、0.74元和0.87元，对应当前股价下19.5倍、13.1倍和11.1倍P/E。维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：海上风电建设或不达预期；公司成本费用管控或不达预期。