兴业证券-华鲁恒升-600426-产品价格同比明显回落，“一头多线”柔化调节价格波动，上半年业绩同比有所下滑，新项目保障持续增长-190808

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　　投资要点
　　事件：华鲁恒升发布2019年半年度报告，2019年上半年公司实现营业收入70.76亿元，同比增长1.12%，实现归属于上市公司股东的净利润13.09亿元，同比下滑22.09%，实现基本每股收益0.805元，同比下滑22.37%。2019年Q2单季度公司实现营业收入35.33亿元，同比下滑0.72%，环比下滑0.27%，实现归属于上市公司股东的净利润6.67亿元，同比下滑29.53%，环比增长3.80%。
　　维持“买入”的投资评级。华鲁恒升是中国成本领先型现代煤化工标杆企业，公司于红海行业凭借不断降本增效、扩大规模、精细管理，穿越周期、持续稳健增长。公司17年100万吨新氨醇平台、18年100万吨尿素、50万吨乙二醇与5万吨三聚氰胺项目陆续投产，盈利中枢提升；目前各主营产品价格处于历史较低分位，盈利安全边际较高。公司化工园区醋酸、氨醇产业链被山东新旧动能转换国家战略列为重点建设内容，100亿绿色化工新材料项目入选山东新旧动能转换第一批优选项目；目前16万吨精己二酸、30万吨己内酰胺及尼龙新材料项目启动建设，保障未来持续成长。公司开展第二期限制性股票激励计划绑定核心骨干利益，彰显未来发展信心。我们维持对公司2019、2020年EPS分别为1.63、1.72的预测，考虑到公司新产能投放，我们上调2021年EPS预测值至2.06元，维持“买入”的投资评级。
　　风险提示：原材料价格大幅波动的风险；主营产品价格大幅波动的风险；项目建设进度慢于预期的风险。