渤海证券-博迈科-603727-深度报告：海洋油气开发强势复苏，公司发展前景向好-190808

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　　投资要点：
　　专注于国际市场的模块EPC服务公司，业绩复苏明显
　　1）公司是一家专注于国际市场的专业模块EPC服务公司，致力于以海洋油气工程、液化天然气工厂和矿业为主的各类模块的设计和集成建造，超过90%的业务来自国际客户。2）2016年以来，由于国际油价较低，下游需求低迷，公司业绩开始下滑，公司2018年实现营收/归母净利润为3.97/0.07亿元，同比下降18.91%/93.49%；2019年H1实现营收/归母净利润4.98/0.14亿元，同比增长789.47%/112.15%，业绩复苏态势明显。3）公司2019年H1流动/速动/现金分别达6.23/4.69/1.55，资产负债率仅为12.71%，公司偿债能力较强；近年来，公司期间费用率保持稳定，2019年H1为11.50%，保持良好水平。4）公司实际控制人为董事长彭文成，持股比例为37.38%，股权相对比较集中。
　　海洋油气开发强势复苏，公司有望受益
　　1）2016年以来，国际油价开始触底反弹，布伦特原油价格涨幅超60%，最高时超过了87美元/桶，同时根据《BP世界能源展望（2019年版）》，未来石油需求量仍将保持稳步增长的态势。2）根据麦肯锡研究，预计2019年油气行业上游投资力度有望达到6000亿美元，并将有45~50个大型上游项目通过最终投资决定，同时根据公司研究，受益于油价提升，全球FPSO市场保持高热行情，全球多个FPSO项目进入最终投资决定，FPSO市场有望迎来订单爆发期。3）我们认为，公司专注于提供海洋油气开发生产平台（FPSO等）相应模块的设计与建造服务，在国际海洋油气开发装备制造行业具有较高的知名度，有望优先受益于油气开发市场的回暖；同时，未来公司角色有望由分包商向总包商转变，这将有望进一步提升公司盈利能力。4）公司加快拓展天然气工程和矿采工程模块市场，发展空间广阔，并有利于平滑国际油价波动对于公司业务的影响。
　　盈利预测，维持“增持”评级
　　1）随着下游需求逐步回暖，公司承接新订单较多，值得一提的是，近期公司与TECHNIPFrance  S.A.签署了海上液化天然气工厂模块建造合同，总金额高达42亿元，随着订单的逐步释放，公司未来业绩有望得到保证。
　　2）综上，我们认为，公司作为海洋油气专业模块EPC服务公司，有望受益于油价的企稳回升，同时公司加快布局“一带一路”相关业务，发展前景值得期待。我们预计2019-21年公司实现营业收入12.42/25.17/34.66亿元，同比增长213.25%/102.61%/37.68%，实现归母净利润0.67/1.86/3.11亿元，同比增长837.01%/177.76%/66.88%，对应EPS分别为0.29/0.80/1.33元/股，维持“增持”评级。