华鑫证券-宏观点评：进出口双改善，持续性待观察-190808

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　　事件：按人民币计算，2019年7月进口金额12,139.5亿元，同比增0.4%，前值降0.4%；按美元计，出口金额2,215.3亿美元，同比上升3.3%，前值降1.3%；贸易差额326.5亿美元，前值40.1亿美元。
　　点评：
　　7月出口明显反弹：7月按美元计算，出口金额为2,215.3亿美元，同比增3.3%，较6月增速上升4.6个百分点。分国别看，7月我国对欧出口增速大幅转正，对东盟出口增速连续第三个月提升，对美贸易情况也出现一定好转，7月外需似有所反弹。从BDI指数看，7月较6月数据有明显上涨，也显示外需似乎在7月环比走强。更进一步看，原材料包括稀土、煤及钢材的出口量均有明显的环比上升，但受制于原材料价格下跌的影响，出口金额提升并不明显。综合看，外需有所走强，但是否成趋势有待观察，在目前大宗商品价格下降的背景下，出口压力仍未减轻。
　　进口似有恢复：7月按人民币计算，进口金额为12,139.5亿元，同比增0.4%，较上月小幅转正。分国别看，四大主要贸易伙伴中仅东盟保持微幅增长，但值得注意的是，对美进口增速出现大幅收敛，对美进口金额也为年内最高值。从商品类别看，大豆及部分原材料进口量相较6月有明显提升，从这个角度观察，中国确有购买农产品的动作。而原材料采购量的提升，或也预示着国内需求真有转暖迹象出现。我们认为，下半年进口表现或将好于出口。
　　外贸改善是否有持续性有待观察：7月进出口数据均有一定的改善，我们认为一方面有国内外需求的短期回暖，另一方面人民币贬值也产生一定影响，但改善趋势能否延续有待观察。首先，从外需角度看，美联储降息之后，多个新兴经济体央行接连降息，体现了对经济较为负面的预期，外需改善的基本面存疑。内需方面，目前尽管出现了改善的迹象，但力度与耐力有待观察，但总体优于外需。汇率方面，人民币贬值利好进出口，但贬值空间有限，在目前国际经济环境下更多是短期影响。因而我们认为，在目前经济背景下，出口或弱于进口，贬值带来的正面影响可能快速消失，是否有转暖趋势有待观察。
　　风险提示：欧美经济下滑超预期；财政及货币政策效果不及预期；内需复苏不及预期。