天风证券-2019年7月中债登和上清所托管数据点评：回购规模回升，机构券种配置有何变化-190808

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　　总览：地方政府债继续放量，同业存单环比略增
　　7月，中债登债券总托管量环比增加7812亿元至62.09万亿元，增幅主要来自地方政府债，国债托管规模增幅也比较大；上清所债券总托管量环比增加1381亿元至20.98万亿元，增幅主要来自中票，金融债托管规模增幅也比较大。银行间债券总托管量增加9193亿元至83.07万亿元，同比增长15.21%，继续保持高速上涨。
　　利率债：商业银行、境外机构、广义基金是增持主力
　　主要利率债（包括记账式国债、国开债、进出口债和农发债）托管规模环比增加1451亿。分债券类型来看，国债、进出口债托管规模分别增加1511亿、578亿，国开债、农发债托管规模分别减少145亿、493亿。分机构来看，商业银行大幅增持国债、进出口债，减持国开债、农发债；广义基金大幅减持国债，增持国开债、进出口债、农发债；信用社和境外机构增持各类利率债；保险机构、证券公司托管规模变动较小。
　　信用债：商业银行、证券公司减持，广义基金大幅增持
　　非金融信用债（包括企业债、中票、短融、超短融）合计托管规模增加871亿。分债券类型来看，中票托管规模大幅增加1180亿，企业债、短融、超短融托管规模分别减少21亿、245亿、43亿；分机构来看，广义基金是最主要的增持机构，大幅增持中票和短融；特殊结算成员、信用社、保险机构也分别小幅增持70亿、7亿、52亿；商业银行和证券公司是主要的减持机构。
　　分机构：各类机构托管规模环比增加
　　7月份，商业银行主要券种托管规模环比大幅增加4533亿，其中，城商行主要券种托管规模增加326亿，农商行及农合行主要券种托管规模增加1511亿；信用社主要券种托管规模环比增加605亿；保险机构主要券种托管规模环比增加345亿；广义基金主要券种托管规模环比增加1003亿；证券公司主要券种托管规模环比增加159亿；境外机构主要券种托管规模环比增加533亿。
　　资金拆借：质押式回购总规模较上月回升
　　随着中小银行事件的逐步缓解，7月份银行间市场质押式回购总规模为63.00万亿元，环比大幅增长25.77%。从主要的资金拆出机构来看，全国行的净融出规模继续超过特殊结算成员，银行资金供给依旧十分充裕。不过特殊结算成员净融出规模环比、同比均增加，全国行的净融出规模环比、同比均下滑；从主要的资金拆入机构来看，城商行和农商行的净融资规模同比明显缩量；证券公司和广义基金的净融入规模同比仍保持增长，但增速有所放缓，机构加杠杆行为趋于谨慎。
　　风险提示：信用分层加剧，信用风险事件频发，宏观经济恶化。