西部证券-吉利汽车-0175.HK-7月销量点评：7月销量降幅收窄，产品结构持续改善-190808

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　　核心结论
　　公司7月共销售9.1万台汽车，同比下滑24%，降幅较6月收窄5ppt。1-7月公司累计销售74.3万台车，同比下滑16%，达到我们全年预估销量的55%。新车方面，星越销量攀升至约3000台，嘉际在3500台左右，符合我们预期。根据我们终端调研，公司在7月回收了商务政策，终端折扣小幅收窄，保价格基调依然明确。
　　领克品牌终端销量回暖，品牌形象提升。我们测算领克品牌上半年渠道库存累计下滑约0.8万台，截至7月底经销商库存系数普遍在1.5以内的健康水平。并且5-6月国六车切换期间，领克品牌促销力度小于其他品牌。分区域看，领克品牌上半年销量中一二线城市占比约65%，高于同业。8月2日，领克首款性能车领克03+上市，售价区间为18.58-22.88万元，价格带进一步上移。
　　产品结构持续改善，维持“增持”评级。下半年公司即将上市的博越Pro（预售价格9.88-15.68万元）、VF12、SX12和领克05定位高于现有产品，下半年将进一步提振销量、改善产品结构。我们维持2019/2020年净利润预估94/120亿元，维持13.0港元的目标价，基于DCF模型，隐含2019/2020年11倍/9倍市盈率，重申“增持”评级。
　　风险提示：新产品销售不及预期、国六切换进度不及预期、车市价格战加剧。