浙商证券-橡胶行业专题报告：轮胎行业增长点在哪里？全球轮胎半年报管中窥豹-190808

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　　投资要点
　　全球销售增速：2.5%
　　2019年H1，全球前22个企业中已公布半年报数据的轮胎企业，营业收入增速平均为2.5%（中位数增速为0.9%）；玲珑轮胎以14.7%的收入增速领跑全球，米其林、普利司通、固特异、大陆轮胎上半年均为负增长；
　　利润：平均下滑3.4%
　　——在已公布利润数据的11家企业里，平均利润增速为下滑3.4%（中位数为下滑8%），赛轮和玲珑大幅增长领跑全球；
　　——这21家企业的平均净利率为5.59%；中位数约5.3%；净利率数据看，诺基亚轮胎是最高的；。
　　分地区市场来看：
　　北美市场：相对稳定，销量预计略有下滑，但是综合考虑售价和结构，北美市场仍是定海神针；普遍出现小的个位数下滑；
　　亚太市场：严重拖累，固特异在中国的OE市场下滑12%；但米其林在中国OE市场持平，替换市场下滑2%；
　　利润丰厚的市场在哪里？
　　大于18英寸的轿车轮胎是利润丰厚的市场，增速高达10%；而在中国，增速更是高达16%，并且在替换胎市场忠诚度更高，高达85%的会选择原配轮胎；米其林预计，中国OE市场在2020年会恢复到正增长；
　　新车配套市场：兵家必争之地
　　固特异：公司明显也加强了OE市场的努力，在过去18个月中，明显增加了抢夺市场的行为，预计公司在2019-2022年间，OE市场份额会增加20%，且这些新增加的主要是高附加值的轮胎。米其林：全球看，米其林在OE市场销量增长了2%，米其林毫无疑问在固守新车配套市场。韩泰轮胎：扩大OE市场，认识到OE-替换市场的协同效应；以保证未来的持续增长；
　　投资建议：
　　建议关注国内快速增长的轮胎企业：玲珑轮胎、赛轮轮胎、三角轮胎
　　风险提示：
　　原材料大幅波动的风险；