国联证券-2019年7月外贸数据点评：当经济不确定性遇上局部摩擦-190808

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    事件：
    海关总署8月8日发布数据显示：2019年7月我国进出口总值2.74万亿元，比去年同期增长5.7%。其中，出口1.53万亿元，增长10.3%；进口1.21万亿元，增长0.4%；贸易顺差3,102.6亿元，扩大79%。1-7月累计进出口总值17.41万亿元，比去年同期增长4.2%。其中，出口9.48万亿元，增长6.7%；进口7.93万亿元，增长1.3%；贸易顺差1.55万亿元，扩大47.4%。
    投资要点：
    进出口表现双双超预期，未来依然不容乐观
    7月出口和进口出现不同程度的改善，以人民币计价同比增长10.3%和0.4%，以美元计价分别增长3.3%和下降5.6%。我们认为今年整体外贸的波动性加大，单月数据的超预期难以形成趋势上的动能，目前不少央行纷纷开启降息操作，由此反映出的对全球经济的悲观预期或将成为影响未来一段时间外贸表现的关键因素。另外，全年而言，整体外贸形势依然不容乐观，出口可能略好于进口，贸易顺差对GDP会起到部分的正向拉动作用。
    欧盟成为第一大出口地区，增速回升起到支撑作用
    出口的改善从地区而言，主要得益于对欧盟出口的恢复：6月同比下降3%，7月增长6.5%。今年以来，欧盟已经超过美国，成为中国对外出口第一大贸易伙伴，月度出口的走势也在很大程度上受到对欧出口波动的影响。另一亮点地区是规模第三大的东盟，7月同比增长15.6%，较上月回升2.7个百分点。与此同时，受到贸易摩擦和地区局势的影响，对美国、日本、香港等主要贸易伙伴的出口规模下滑幅度不一。
    贸易谈判再起波澜，进口需求不是单一因素
    相较于出口增速，进口端略显弱势。高新技术和机电产品继续维持负增长，7月进口规模同比分别下降12.3%和7.9%。一方面，国内经济同样面临下行压力，虽然7月30日中央政治局会议对下半年经济工作的部署体现出了政策呵护的意图，但政策导向主要以中长期为侧重，更关注经济的高质量健康发展，恐怕难以出现强刺激的政策。另一方面，中美贸易谈判再生变数，以农产品为代表或再度面临不确定性。此前中国从美方进口大豆，带动7月大豆进口数量同比增长7.8%，结束此前的两位数负增长。
    风险提示
    宏观经济下行风险；汇率波动的风险；贸易摩擦风险。