中信期货-能源化工专题报告（沥青）：沥青被谁拖了后腿？-190807

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　　报告摘要
　　近期沥青大幅下挫原油是主因，委内-中国原油集中度提升：7月31日-8月5日，Brent原油跌幅6.5%，WTI原油跌幅5%，沥青主力期价跌幅7.8%，原油下跌是沥青期价大跌的主因，中美贸易摩擦升级悲观预期掩盖了美国原油连续七周去库存事实，原油遭到抛售下跌，反观现货华东、山东重交沥青价格持平，华南小幅上涨，基差大幅走强，沥青-WTI价差走弱；美国制裁委内瑞拉以来，委内-中国原油出口占委内总出口比重不断提升，原料短时间断供概率下降。
　　国内七月地方债环比同比大幅下降与一季度前置发行有关：八月初公布的地方债显示，七月份地方债总发行量5559.374亿元（环比大降38%同比大降27%），季节性提前回落与一季度大幅前置发行有关，总量大概率同比2018年涨10.4%，新增专项债占比显著提升（新增一般债前七月总量已超过限额9300亿元）。
　　炼厂利润高企、基差向上修复压制期价：近期现货相对坚挺，炼厂利润高企，前期沥青-WTI价差也处于季节性高位，炼厂保值动力较足；沥青去库存阶段往往基差较强，前期期现接近平水做多基差贸易商增多，两者部分压制了主力期价。
　　仓差、期价相向修复较为罕见：沥青主力期价与前二十仓差背离长时间维持，近期期价大跌、主力空头减仓后实现相向修复。
　　展望：宏观压力释放充分后，美国原油延续去库趋势油价有望企稳，美国重提委内瑞拉制裁（威胁与委内石油贸易往来企业有一定概率影响我国马瑞原油进口），在该国产量、出口不断衰减背景下，出口至我国量也大概率受影响，沥青需求旺季到来，沥青去库趋势有望延续，基差延续强势支撑期价。
　　操作建议：逢低多Bu1912
　　风险提示：原油大幅下跌，炼厂检修不及预期，沥青库存超预期积累。