国联证券-安图生物-603658-发光延续高增长，业绩略超预期-190809

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　　事件：
　　公司发布半年报，2019年上半年实现营收11.79亿元，同比增长39.03%，实现归母净利润及扣非净利润3.20/3.08亿元，同比增长29.85%/30.62%。
　　投资要点：
　　业绩略超预期，研发持续加码
　　公司业绩延续高增长态势，前两季度的净利润增速分别为26.10%、32.23%，延续回暖态势。公司上半年毛利率同比下滑1.37%，主要因为检验仪器、检验科共建等低毛利业务规模提升所致。费用方面，销售费用率整体略有下滑；管理费用率受研发投入加大的影响提升近1个百分点。2019H1研发投入1.39亿元，同比增长53.13%，占营收比11.81%；截止上半年末，公司拥有研发人员1047人，占员工总量的30.69%。
　　化学发光延续高增长，新产品稳步推进
　　预计19H1公司共投放发光仪超过450台，市场保有量超过3500台，配套试剂收入约5.5亿元，实现45%左右增长。考虑到化学发光进口替代广阔，加上已获批的100速发光仪以及2020年有望获批的600速发光仪，预计公司发光业务有望延续高增长。公司微生物质谱稳步推广，全年装机有望超过50台，带来5-6千万元收入。继2018年首条流水线安装后，2019上半年又装机并启用了多条流水线，高端检测市场的竞争力进一步提升，带动配套生化和发光业务持续增长。此外，公司检验科合作共建业务实现收入超过1亿元；通过与芬兰Mobidiag合作，布局的核酸POCT产品有望逐步开发和推广。
　　盈利预测与评级
　　预计公司19-21年EPS分别为1.72、2.20、2.79元，对应最新收盘价，市盈率分别为38、30、23倍。公司业绩高增长有望持续，维持“推荐”评级。
　　风险提示
　　1、政策性风险导致毛利率下滑超预期；2、行业竞争加剧。