安信证券-伟星新材-002372-归母净同比增长14.91%，单二季度增速收窄-190809

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　　■事件：公司发布2019年半年报，实现营收21.05亿元，同比增长11.58%；归母净利润实现4.44亿元，同比增长14.91%；扣非归母净利润实现4.16亿元，同比增长15.28%。
　　■受地产竣工端增速较弱影响，二季度增速环比收窄：公司一季度营收因去年基数较低，同比增长17.89%；单二季度营收实现13.24亿元，同比增长8.16%，实现归母净利润3.13亿元，同比增长12.55%，营收及利润增速均创五年来同期最低水平。上半年地产竣工面积同比下降12%，塑料管材的零售端需求较为低迷，公司C端收入占比70%，因此整体增速受行业影响较大。但上半年公司进一步加大对新市场的开拓力度，东北及西部地区营收分别同比增长32.81%和20.53%。
　　工装渠道优化客户结构，整体毛利率提升0.3个百分点：上半年公司销售毛利率为46.36%，同比小幅度上升，其中PPR毛利率下降0.78个百分点、PVC毛利率下降0.52个百分点、PE毛利率提升4.53个百分点。PPR和PVC毛利率下降主要因为原材料价格略有上涨，而PE产品主要供应给工装客户，公司上半年主动调整B端客户结构，主动放弃账期较长、客单价较低的客户，聚焦服务相对优质客户，因此PE业务收入虽下降但毛利率增长明显。
　　■工装渠道优化客户结构，整体毛利率提升0.3个百分点：上半年公司销售毛利率为46.36%，同比小幅度上升，其中PPR毛利率下降0.78个百分点、PVC毛利率下降0.52个百分点、PE毛利率提升4.53个百分点。PPR和PVC毛利率下降主要因为原材料价格略有上涨，而PE产品主要供应给工装客户，公司上半年主动调整B端客户结构，主动放弃账期较长、客单价较低的客户，聚焦服务相对优质客户，因此PE业务收入虽下降但毛利率增长明显。
　　■投资建议：我们预计公司2019年-2021年的收入增速分别为13.5%、14.2%、14.4%，净利润增速分别为17.0%、17.9%、17.2%，持续给予买入-A的投资评级，6个月内目标价为17.5元。
　　■风险提示：地产竣工端增速不达预期、新区域拓展不达预期