华泰证券-千方科技-002373-战略持续推进，与阿里协同有望加速-190809

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        上半年净利润增长  30.46%，维持“买入”评级
        公司  2019  年上半年实现营业收入  35.86  亿元，同比增长  24.74%，实现净利润  3.74  亿元，同比增长  30.46%。上半年公司毛利率为  30.72%，同比下降  1.53pct，期间费用率基本保持稳定，为  23.42%，净利率  11.04%，同比下降  0.86pct。上半年经营性现金流同比增长  82.33%，同比好转。公司业绩符合预期，与阿里密切协同打造交管城市大脑，预计  2019-2021  年EPS  分别为  0.64、0.82、1.04  元，维持“买入”评级。
        与阿里协同有望加速，助力千方未来战略升级
        上半年阿里网络入股公司  15%，成为公司二股东。我们认为阿里入股千方，在底层数据的丰富，中层云-边-端产品和解决方案的完善，顶层拿单能力和市场影响力提升方面均带来正面影响。目前协同成果已开始显现，上半年公司与阿里云联合中标成都交通应急调度中心项目，智慧社区、交通缓堵、智慧路网等多个领域标杆项目也在积极推进中。公司与阿里、高德合作打造城市大脑·交管联合解决方案，推进  AI+大数据在交管领域的落地。下半年公司与阿里的协同进展有望加速，助力千方未来战略升级。
        智慧交通：ETC  高速增长，标杆项目彰显顶级实力
        上半年智慧交通业务实现收入  18.47  亿元，同比增长  23.25%。智慧交通业务毛利率为  27.88%，同比下降  0.8pct。在高速公路取消省界收费站政策影响下，上半年公司  ETC  业务快速增长，目前已供货  17  个省，另增资山高信联布局  ETC  后服务市场，全年高景气有望持续。上半年公司中标北京CBD  交通优化项目、北京世园会交通安防保障项目等标杆性项目，彰显公司业内顶级解决方案提供能力。宇视科技端侧  AI  和阿里的云端支持为公司全面升级公司智慧交通解决方案竞争力，未来有望斩获更大市场份额。
        智能安防：市占率提升，AI  能力增强
        智能安防业务实现收入  17.37  亿元，同比增长  26.19%。智能安防业务毛利率为  26.19%，同比下降  2.41pct。海外业务毛利率小幅提升  2.9pct  至32.69%。宇视科技行业地位进一步提升，根据  HIS  Markit  发布的《2019全球视频监控信息服务报告》，2018  年宇视科技全球市占率列第四位，相比  2017  年的第  6  位进一步提升。宇视科技  AI  算法能力进一步增强，刷新MOT  Challenge（交通场景多目标检测）最好成绩。
        与阿里协同有望加速，当前估值处于低位，维持“买入”评级
        公司稳步推进战略目标，2018  年与宇视科技协同，提升端侧解决方案能力，2019  年与阿里协同，带来技术、资本、市场影响力的多维度提升。维持盈利预测。预计  2019-2021  年净利润分别为  9.57、12.24、15.48  亿元，对应  EPS  分别为  0.64、0.82、1.04  元，对应  PE  分别为  23、18、14  倍，当前估值处于低位，考虑公司后续发展有望提速，维持  2019  年目标  PE30-35倍，目标价  19.2-22.4  元，维持“买入”评级。
        风险提示：政府投资不及预期，安防境外业务发展不及预期，行业竞争加剧风险。