光大证券-教育行业跨市场周报（第84期）：精锐教育3Q19收入+33%，FY19收入指引35+40%-190804

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　　◆教育行业市场回顾和估值情况。A股教育指数（930717）本周下跌-2.00%，跑赢沪深300  （  vs-2.88%  ）、跑输创业板指（vs-0.33%）。截至2019年8月2日，A股重点公司19/20年PE为28x/22x；港股重点公司FY19/FY20年PE为16X/14X；美股重点公司FY19/FY20年PE为38X/28X。A股周涨幅前三名的公司是：创业黑马（+6.16%）、松发股份（+2.72%）、中公教育（+1.59%）。
　　◆教育行业投资建议：五条主线配置，核心推荐中公教育、中国东方教育、新东方在线、视源股份、开元股份。(1)成人职业教育培训:核心推荐龙头公司中公教育和中国东方教育、开元股份；（2）教育信息化：核心推荐中小学信息化龙头公司视源股份；建议关注新开普、科大讯飞、佳发教育、拓维信息、立思辰、三盛教育、三爱富等公司。（3）高校：考虑到该板块流动性较低，建议对低估值的高教标的均可配置，重点关注：宇华教育、希望教育等。满员稳定、学费随着CPI增长的成熟高校（完税后）的合理估值在15-20xPE之间。考虑港股高校的内生增长空间及外延并购的可能性，我们预计短期高教标的均有望恢复至19年20xPE。（4）早教和素质教育培训：建议关注美吉姆、盛通股份。（5）在线教育：核心推荐新东方在线。
　　◆K12课后教育服务提供商精锐教育集团（ONE.N），公布了截至5月31日的3Q19未经审计的财务数据。3Q19公司总收入为10.93亿元人民币（1.58亿美元），同比增长32.6%；运营利润1.23亿元，同比涨117%。精锐·个性化业务净收入为8.87亿元人民币（1.29亿美元），同比增长25.9%；精锐·至慧学堂的净收入为1.29亿元人民币（1,863万美元），同比增长41.9%；小小地球少儿英语的净收入为4,605万元人民币（667万美元），同比增长77.5%；月均在读学生数为174,835，同比增长40.0%；新签学生数同比增长42.7%。截至2019年5月31日，精锐教育学习中心数量达430家，教室数较2018财年同期增加25.1%。精锐教育未来有望继续在高端K12课外辅导领域获取更多的市场份额，下一阶段计划为聚焦三条事业线：精锐·个性化、精锐·至慧学堂和小小地球少儿英语。公司给予2019财年业绩指引：精锐教育希望降低预期，以反映一次性政策监管影响。FY19净营业收入期望在人民币38.6亿元至40亿元之间，相对2018财年的同比增长在35%到40%之间。
　　◆风险因素：教学质量下滑、教育政策变动、外延扩张策略不达预期。