安信证券-上海贝岭-600171-聚焦电源管理新赛道，ADC国产替代快速崛起-210916

《安信证券-上海贝岭-600171-聚焦电源管理新赛道，ADC国产替代快速崛起-210916（27页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《安信证券-上海贝岭-600171-聚焦电源管理新赛道，ADC国产替代快速崛起-210916（27页）.pdf（27页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

■高速高精度ADC龙头，国产替代前景可期：公司高速ADC/DAC产品在工业控制、医疗成像、电网保护装置等领域实现小批量销售，并且已为多家客户送样并设计导入。

同时高精度SARADC和高速高精度DAC业务进展顺利。

根据公司官微，2021年一季度，公司ADC芯片BL1081在湖北电网首套？国产芯？继电保护装置挂网试运行。

ADC产品壁垒较高，竞争对手较少，公司开发进展顺利，未来有望成为公司的重要业绩增长点。

■主业电源管理IC高速发展，车规级产品批量出货：公司于2020年并表南京微盟，电源管理IC成为第一大业务。

2021H1电源管理产品销售额较去年同期增长约105%。

公司产品在汽车电子领域取得突破，目前已经实现车规级LDO产品量产销售，多款DC-DC/LDO汽车电子产品预计下半年陆续上量。

消费电子市场销售进展顺利，不断占领新的应用领域，并提升市场地位。

■智能计量业务需求旺盛，下游应用领域不断增加：国家电网、南方电网开展新一代电能表招标，公司作为行业龙头提前布局，引领了迭代与升级，国内业务回升可期。

公司研发成功的IR46计量芯片+计量MCU一体集成的计量芯SoC物联表解决方案实现批量出货；在公司成熟的计量芯片技术基础上，将相关技术拓展到充电桩、智能家居、数据中心等领域，其中多路交直流计量产品在物联网应用中实现量产销售。

■投资建议：根据过往财务数据和需求引领的高景气现状，公司电源管理IC产品、ADC业务和智能计量芯片等业务均保持了持续高增长，根据公司净利润和2020年的财务状况（2020年扣非净利润1.77亿元），我们预计公司2021-2023年实现扣非归母净利润4.95/6.82/8.17亿元，假设2021年投资产生的公允价值变动带来的非经常性损益为2亿元（2021上半年已经产生非经常性损益1.93亿元），2022年开始不再产生新的非经常性损益。

我们预计公司2021-2023年实现归母净利润6.95/6.82/8.17亿元，对应PE分别为30.0/30.6/25.6倍PE，6个月目标价48.20元。

■风险提示：晶圆及封测产能紧缺的风险；电表招标量不确定的风险；新产品研发与市场开拓不达预期的风险；半导体市场景气度变化风险；产品出海不及预期的风险。