国盛证券-钢铁行业：需求未起、钢价续跌，但成本压力有所缓解-190811

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　　钢价下跌幅度扩大。Myspic综合钢价指数为141.38点，周环比下跌1.83%。本周产量端压力略有缩减，但社会库存继续增加，需求仍处于低迷期，期现价格均出现大幅下调。当前行业基本面仍未从淡季周期中走出，在缺乏需求支撑下钢价基本随着限产或市场情绪进行调整，本周社库库存持续上升继续增加钢价后期反弹压力，市场情绪趋于谨慎。我们认为，在社会库存未产生扭转性的变化之前，钢价上涨支撑力度不足，尤其在需求未有明显好转及限产效果不佳的情况下，钢价仍会继续震荡调整。但也无需过渡悲观，若环保限产力度不佳，则本次打破钢价走势困局的关键因素就在于需求，近期仍需密切关注淡旺季需求的切换时点。
　　社会库存增速继续放缓。本周社会库存总量约1299.98万吨，周环比上升1.20%，日均增量为2.2万吨，环比上周增幅减少2.1万吨。在行业基本面弱势影响下，已有部分企业开始亏损，预计本周主动减产情况增加致产量略有下降，但社会库存及钢厂库存仍出现增加情况，说明当期需求尚未恢复，终端成交依旧较为低迷，贸易商心态相对谨慎，社会库存继续被动补库。在高产量及淡季需求周期中，预计短期内社库仍会继续增加，但增幅预计会继续缓解，后期仍要观察环保限产及微利造成的减产和淡旺季需求转换的变化对社库上升节奏的影响。
　　矿价开始大幅回落。本周铁矿石价格快速下调，铁矿石港口库存微幅下降，但近期铁矿石到港量有提升趋势，在国外矿区复产及钢厂限产和微盈利弱补库的影响下，铁矿石供给压力有望进一步缓解。当前钢铁行业基本面仍未走出淡季，矿价除了自身的独立性上涨基础变弱外还存在跟随钢价一起进行弱势调整的预期。但后期需看供给侧及需求端的消息演化，一是环保限产及盈利收缩对钢产量的影响，二是铁矿石供给侧的变动。若到港量持续提升，供给侧未有新的确定性的实质收缩预期出现，矿价则存在趋势性继续下调的可能。
　　产品吨钢毛利变化。依据炼钢流程我们模拟的利润模型显示，本周主要原料价格以下跌为主，整体钢坯生产成本周平均值环比减少87元/吨。毛利方面，本周不同品种的现货价格弱势下跌，在成本同期下跌的情况下，吨钢毛利值有升有降。具体数据方面，螺纹钢吨钢毛利周平均值环比下降44元/吨；热轧卷板吨钢毛利周平均值环比下降3元/吨；冷轧卷板吨钢毛利周平均值上升78元/吨；中厚板吨钢毛利周平均值环比上升37元/吨。
　　本周观点：本周在产量下降的情况下库存继续增加，说明需求仍未从淡季中走出，虽然库存增速持续放缓，但持续升高的库存规模加重市场谨慎情绪，钢价本周大幅下调。在业内部分企业已出现亏损的情况下，本周产量略有下降，但需求未有恢复，钢价仍处于下行通道。但本周铁矿石价格同期开始大幅度下跌，成本压力开始有所缓解。当前行业仍在筑底，而在淡旺季转换期间，需求转好促进吨钢盈利回升则是配置的保障，尤其是在悲观情绪充分释放之后，届时可以关注相关标的：方大特钢、三钢闽光、华菱钢铁、新钢股份、宝钢股份；其他品类建议持续关注：久立特材、大冶特钢。
　　风险提示：1）宏观经济不达预期致需求大幅下滑风险；2）供给释放超预期的风险。