民生证券-钢铁行业周报：钢价大跌后何时反弹，对特钢企业影响几何？-190812

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　　报告摘要：
　　上周（2019年8月5日-8月9日）申万钢铁行业指数下降4.64%，排名第16，沪深300指数下降3.04%，跑输1.60pct。螺纹（3864元/吨，周涨幅-3.21%）、高线（4178元/吨，周涨幅-2.57%）、热轧（3784元/吨，周涨幅-1.97%）、冷轧（4328元/吨，周涨幅-0.09%）、中板（3913元/吨，周涨幅-1.31%）；高炉产能利用率78.45%，周环比+3.36pct，年同比+3.76pct，Mysteel调研全国53家独立电弧炉钢厂,产能利用率为59.57%,较上周下降6.7pct。
　　钢价为何近期暴跌？近期钢价大跌，印证了我们6月中下旬以来的判断，究其原因，一是地产作为螺纹主驱动受到抑制，远期需求悲观预期较强；二是产量持续维持高位，库存高企；三是需求环比持续走弱，比如螺纹月环比消费走弱17万吨，其中地产悲观预期以及供应增量累积的矛盾是导致本次钢材大跌的主因。
　　钢价何时反弹？大周期上钢价已经进入调整期，但并不意味着没有反弹，1.65亿吨电炉产能是产量调节的关键因素，尤其是建材。当前价格下，全国电炉普遍亏损，已经开始大面积的减产，本周电炉产能利用率降至59%，环比上周降低7pct，而需求并未出现断崖，目前建材消费仍高于去年同期6-7%，挖机国内销量也并没有延续大幅下滑态势，反而有所反弹，需求短期稳定或略有复苏，随着供应压力的大幅缓解，钢价或将出现反弹。
　　商品端若参与反弹，可以考虑多焦炭、螺纹正套或空螺纹多焦炭的套利组合，焦炭在山东去除1686万吨产能后叠加山西环保限产会处于紧平衡的状态，一旦反弹有望成为黑色中最强的品种；当然也可以反弹空远月材。
　　对特钢企业的盈利影响如何？特钢作为新材料，认证周期长，客户依赖性强，订单大部分长期稳定，特钢价格波动幅度小，而由于近期的原材料大跌，反而有利于特钢盈利的扩张，普钢大跌时，特钢净利润增速与普钢甚至是反向关系。因此在国家提质增效，压制地产，发展高端制造业的大方向下，配置特钢是非常好的时点。虽然我国粗钢产量高达9.28亿吨，但我国特钢占比仅仅为12-15%，其中高端特钢在特钢中的占比不足10%，远低于发达国家水平，随着我国推动高质量发展，特钢发展空间广阔，具有成长性，盈利更加稳定，参见我们深度报告《特钢支撑高端制造，高端特钢发展空间广阔》，建议重点关注大冶特钢、钢研高纳、久立特材、永兴特钢、常宝股份。
　　风险提示：
　　钢材需求大幅下降，原燃料价格大幅波动。