德邦证券-轻工行业周报：回调过程中建议关注造纸包装和家居板块的配置机会，推荐轻工消费-190811

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　　投资要点：
　　本周家用轻工板块相对最优。本周轻工制造（申万）行业指数下跌2.78%（总市值加权平均），超出上证综指涨幅0.47个百分点，在申万28个一级行业中排名第5位。子板块全部下跌，家用轻工板块相对最优，其他轻工制造板块排名靠后。
　　轻工消费：推荐文具和办公用品行业龙头晨光文具，建议关注受益于浆价下行的生活用纸龙头中顺洁柔和金银珠宝行业的周大生和老凤祥。当前晨光文具股价出现小幅回调，近期部分白马中报业绩不理想，市场担忧情绪加重。我们认为晨光传统核心业务的品牌和渠道优势明显，2B的办公直销业务仍处于行业爆发期，市场空间广阔，公司未来3-5年内业绩增长确定性较强。另外，必须消费品受经济周期和贸易摩擦影响较小，继续推荐。中顺洁柔本周发布中报，业绩超预期，上半年收入端增速为22.67%，受益于产品结构优化和二季度开始原材料成本下行，上半年归母净利润增速高达37.59%。下半年公司将继续享有原材料成本下行和增值税率下调带来的利润弹性，且生活用纸行业的下游需求稳定，建议关注。此外，全球降息背景下，金价攀升，COMEX黄金收于1508.0美元，建议关注金银珠宝行业龙头周大生和老凤祥。
　　包装、造纸板块：推荐业绩稳健高分红的塑料软包装龙头永新股份，建议关注烟标行业龙头劲嘉股份和文化纸行业龙头太阳纸业。永新股份近期股价回调，当前股息率已高达5.23%，公司内生增长稳健，下半年销售旺季有望带动收入增长提速。今年以来，公司不断调整产品结构，且油价持续下行对公司控制原材料成本有利，盈利水平持续提高，推荐买入。此外，劲嘉股份当前股价回调至对应2019年PE17.8倍，建议关注。公司在传统烟标、彩盒包装和新型烟草业务三方面开拓，上半年实现营收18.65亿元，同比增长15.90%，实现归母净利润4.66亿元，同比增长22.86%。造纸板块建议关注原材料自给率高，PB已降至1.39倍的文化纸行业龙头太阳纸业，股价安全边际高，向上动力足，具备底部配置价值。
　　家居板块：人民币贬值背景下，建议关注顾家家居、梦百合和永艺股份。推荐在股价下跌过程从中长期配置角度买入定制家居龙头欧派家居、尚品宅配。本周人民币快速贬值，美元对人民币汇率历史性突破7，这对于出口业务占比较高的家居企业是阶段性利好，建议关注顾家家居、梦百合和永艺股份。另外，近期部分定制家具企业出现经销商跑路等负面新闻，暴露出企业在加速渠道扩张的同时对渠道的管理有待加强。另一方面，我们认为这也是企业发展过程中正常暴露出的经营问题，定制家具行业空间广阔，集中度与国外成熟市场相比有待提升，龙头企业上市后全国布局产能，通过规模化生产和加大信息化投入等手段不断降低自身成本，以提高产品的竞争力和经营效率。在行业低谷期，具备品类融合与扩充、渠道结构调整到位的企业有望获得优于竞争对手和行业平均水平的业绩增速，从而成长为中国家具家装行业的绝对龙头。推荐欧派家居和尚品宅配。
　　风险提示：地产竣工回暖不及预期，宏观经济低迷导致整体需求不及预期。