天风证券-上汽集团-600104-布局龙头，静待金九银十-190810

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　　事件：
　　上汽集团发布7月产销快报：总销量44万辆，同比-9%。其中：
　　【上汽大众】14.5万辆，同比-5%（6月-13%）
　　产品结构合理，车型输出稳定，同比降幅边际收窄。
　　【上汽通用】11.2万辆，同比-18%（6月0%）
　　别克、雪佛兰代表的美系中端品牌产品周期较弱，受日系合资竞争冲击较大，市场份额略有萎缩，同比下滑较大。
　　【上汽乘用车】5.2万辆，同比+8%（6月-11%）
　　国六车型开始逐步铺货，同比转正，未来重点关注“自主电动+海外扩张”。
　　【上汽通用五菱】10.9万辆，同比-17%（6月-36%）
　　环比微增，同比降幅大幅收窄。
　　【集团】1-7月累计销量338万辆，累计同比-16%。
　　投资建议：
　　6月由于国六切换，渠道库存大幅去化，行业库存已经在近几年的底部，目前去库存结束，加库周期或开启。为迎接“金九银十”行业旺季，集团批发有望在未来数月修复反弹。
　　行业低位产业链加速出清落后产品、品牌及产能，乘用车龙头长期受益。2019下半年看好行业在两年左右的去库存，带来惨烈去产能之后的龙头机遇，龙头份额扩张的推动力，将远大于行业增量；未来汽车消费刺激政策叠加“金九银十”旺季，整车板块风险偏好有望进一步提升，我们给予乘用车龙头上汽集团估值溢价10倍PE。盈利预测：预计2019-2021年公司归母净利分别为372/399/430亿元，EPS分别为3.18/3.41/3.68元，对应PE7.7/7.2/6.6倍。10倍目标PE对应公司目标价31.80元，维持“买入”评级。
　　风险提示：车市下行风险；老车型销量不达预期；新车型上市不达预期。