光大证券-金石资源-603505-2019年半年报点评：量价齐升，业绩高速增长-190809

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　　◆事件：
　　公司8月8号晚间发布了2019年半年报：2019年上半年公司实现营业收入3.58亿元，比上年同期增长62.77%；归属于上市公司股东的净利润1.11亿元，比上年同期增长160.67%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.07亿元，比上年同期增长167.80%。
　　◆点评：
　　1.量价齐升，上半年业绩保持高速增长。价格方面，2019年上半年公司酸级萤石精粉平均出厂价为2563元/吨（不含税），比上年同期平均出厂价2147元/吨上涨416元/吨；上半年酸级萤石湿粉华东市场均价为2876元/吨，同比增长14%。产量方面，公司募投项目紫晶矿业2018年底已经投产，同时内蒙古翔振矿业已经在2019年五、六月份开始试生产，虽然上半年龙泉砩矿和紫晶矿业由于事故有停产举措，但上半年公司酸级精粉、块矿共计生产14.43万吨，同比增长31.3%。
　　2.萤石行业整合升级加速，景气有望持续上升。长期的无序开采导致了我国萤石优质资源的减少，开采成本不断上升，同时环保趋严形式下，劣质产能退出，行业整合升级加速，供给将持续趋紧；需求端三代制冷剂扩产有望带来萤石需求增量，从长期来看，萤石的景气度有望持续上升。
　　3.整合内蒙资源，迎来发展新历程。公司以收购内蒙古翔振矿业为开端，开始涉足内蒙古资源的整合，公司与内蒙古自治区额济纳旗人民政府合资成立了内蒙古金石实业有限公司，正在对当地矿产资源进行调查摸底，合资公司希望用5-10年的时间总投资20亿元，通过并购等方式拥有3000万吨可采远景资源储量（矿物量）。
　　◆盈利预测与评级：
　　萤石高景气度有望持续，而紫晶矿业和翔振矿业的投产，公司萤石产品的产量将大幅提升，2019年上半年公司量价齐升。我们维持盈利预测，预计公司2019-2021年EPS为1.20、1.49、1.83元，维持“买入”评级。
　　◆风险提示：
　　下游制冷剂需求下滑的风险；内蒙古整合不及预期的风险。