东方证券-中南建设-000961-业绩快报点评：业绩高速增长，投资张弛有度-190811

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　　事件
　　公司公布2019年上半年业绩快报，实现营业收入233.2亿元，同比增长52.3%，归母净利润13.1亿元，同比增长41.6%。
　　核心观点
　　中报营收、业绩高速增长。公司上半年实现营业收入233.2亿元，同比增长52.3%，归母净利润13.1亿元，同比增长41.6%。营收快速增长的主要原因是2019年上半年公司房地产业务结算规模大幅增加。归母净利润也相应高速增长，盈利能力保持稳健。归母净利率为5.6%，较去年同期下降了0.4个百分点，基本保持不变。
　　销售增速领跑TOP20房企，拿地节奏稳健。2019年1~6月销售额为811.9亿，同比增长24.0%。完成2019年2000亿计划的40.6%,根据地产公司普遍采用的上下半年4：6的销售节奏推算，公司2019年完成2000亿销售额目标是大概率事件。公司上半年销售排名15位，增速在TOP20房企中处于领先地位。2019年1~6月拿地269.2亿元，投资强度为33.0%，相比2018年全年的41.0%下降了8个百分点。面对上半年火热的土地市场，公司保持松弛有度的投资节奏，用稳健的投资风格体现出自身的战略定力。
　　财务预测与投资建议
　　维持买入评级，目标价11.00元。我们预测2019-2021年公司EPS为1.10/1.89/2.33元。我们预计公司未来三年业绩增长高于行业龙头及同等规模的二线开发商水平，因此给予公司30%的估值溢价，根据可比公司2019年8X的PE估值，给予公司2019年10X的PE估值，维持目标价11.00元。
　　风险提示
　　房地产销售增长不及预期。
　　融资环境极度恶化导致公司资金链断裂。