东方证券-旭辉控股集团-0884.HK-单月销售增速放缓，拿地权益比不断提升-190808

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　　事件
　　公司公告7月销售情况。7月实现销售金额145.5亿元，同比增长14.8%，实现销售面积85.5万方，同比增长19.4%。
　　核心观点
　　7月单月销售增速放缓。公司2019年7月单月销售金额145.4亿元，同比增长14.8%，增速较6月回落29.2个百分点，主要原因是6月销售创历史新高。1~7月实现销售1030.0亿，同比增长30.9%，维持行业领先的销售增速。1~7月已完成公司2019年1900亿销售目标的54%，延续这一良好的势头，公司2019年有望超额完成销售目标。1~7月销售均价17300元/平，同比增长10.6%，较高的销售均价体现出公司布局城市能级较高。
　　7月单月拿地权益比提升至91.2%。公司2019年7月新增土储建筑面积为108.8万方，总地价为63.2亿元，平均楼面价为5811元/平，权益比为91.2%。7月，公司新进入二线城市长春。公司2019年1~7月新增土储建筑面积为877.7万方，总地价为436.0亿元，平均楼面价为4967元/平，较2018全年6189元/平的新增土储楼面价下降19.7%。1~7月拿地权益比为74%，较2018年提升21个百分点。2019年1~7月累计投资强度为42.3%。表明2019年公司投资端着力于低地价高权益补充二线城市土储。
　　灵活缩减外币债务敞口。公司6~8月提前赎回了全部4亿美元于2020年到期的7.75%优先票据，并于7月发行16亿元于2022年到期的6.70%境外人民币优先票据。公司通过灵活调控非人民币负债比例，以应对当前复杂国际政治经济环境下的人民币贬值风险。
　　财务预测与投资建议
　　维持买入评级，目标价6.27港币。我们预测公司2019-2021年核心净利润每股收益为0.90/1.12/1.25元。根据可比公司2019年6X的PE估值，给予公司2019年6X的PE估值，维持目标价6.27港币。
　　风险提示
　　房地产销售、结算、回款不及预期。布局城市调控政策力度超预期。拿地不及预期。其他收入、收益及亏损超预期。