平安证券-食品饮料行业周报：伊利披露股权激励计划，茅台集团直销方案落地-190811

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　　核心观点
　　伊利披露股权激励计划，茅台集团直销方案落地。8月5日-8月9日，食品饮料行业（-2.3%）跑赢沪深300指数（-3%），行业涨跌幅排名4/29。平安观测食品饮料子板块中，涨跌幅最前依次为高估值（+0.1%）、啤酒（-0.1%）、调味品（-0.3%）、白酒（-0.3%），和大市值（-1.7%）。8月5日伊利披露股权激励方案，拟以15.46元/股向激励对象授予占伊利总股本3%的限制性股票，此次股权激励具有规模大、授予价格低、考核目标低的特点，对伊利短期股价造成压力，但考虑伊利原有业务正快速拉开与竞争对手份额差距且正处于迈向多元化、国际化的关键节点，长周期、大规模的股权激励有望保障管理团队的稳定性，利于长远发展。伊利仍是国内最优秀快消品公司，长期成长潜力大且正逐步释放，股权激励费用摊销虽对短期业绩造成拖累，但长期投资价值不变。8月9日茅台就集团营销公司事项予以正式回复，集团并无全盘直销茅台酒配额的计划，19年交易金额不超过56亿元，销售价格与其他非关联经销商的购货价格相同或定价原则相同。总体看，集团直销部分占茅台直销总量比重仍可控，预计不会对茅台公司治理、提价意愿、渠道活力造成影响。
　　7月CPI同比+2.8%，茅台称坚决打击终端酒价疯涨。1）7月份CPI同比上涨2.8%，食品价格同比上涨9.1%。同比看，其中鲜果价格上涨39.1%，畜肉类价格上涨18.2%（猪肉价格上涨27.0%），禽肉类价格上涨7.6%，鲜菜价格上涨5.2%，粮食价格上涨0.6%。从环比看，由于时令瓜果大量上市，鲜果价格下跌6.2%；受非洲猪瘟疫情影响，猪肉供应仍紧张，价格上涨7.8%；2）进入二季度以来，茅台酒的终端市场价上涨过快。8月7日贵州茅台召开市场工作会，茅台董事长李保芳强调茅台酒不能因短缺而疯涨，要控制而非稳住价格。茅台将维持1499元作为当前市场终端的指导价，并将于中秋、国庆前夕向市场集中投放7400吨茅台酒，同时将严格管理经销商&价格体系。
　　原奶、白条鸡价同比涨幅扩大，国内大豆、糖价持续上行。原奶19年7月31日3.61元/千克，同比+7.1%。生猪7月19日19.1元/千克，同比+52%；19年6月能繁母猪数量2376万头，同比-26.7%；生猪定点屠宰量1758万头，同比-10.2%。白条鸡7月31日21.3元/千克，同比+13.9%。玉米7月19日2元/千克，同比+5.1%；豆粕3元/千克，同比-6%。面粉8月2日3.3元/吨，同比持平；国内大豆8月3日3454元/吨，同比-1.1%，广西白糖8月10日现货价5487元/吨，同比+3.4%。浮法玻璃8月8日1497元/吨，同比-6.2%。瓦楞纸7月31日3287元/吨，同比-29.5%。
　　风险提示：1、宏观经济疲软的风险；2、业绩不达预期的风险；3、重大食品安全事件的风险