天风证券-国投电力-600886-拟发行GDR建设海外项目，有望扩大公司在国际资本市场影响力-190812

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　　事件：
　　国投电力公告，拟发行不超过总股本10%、对应A股股份数量不超过6.79亿股的全球存托凭证（以下简称GDR），该方案目前已通过国资委审核，后续需获得公司股东大会审议通过，并需获得证监会及英国相关证券监管部门的核准后方能实施。
　　点评：
　　GDR为国内企业募集国际资金提供渠道，也有望提升基础股票估值
　　全球存托凭证GDR是面向全球资本市场的存托凭证，主要在欧洲证券交易所交易，在伦交所发行GDR，可以通过国际资本市场融资来满足自身的资金需求，以美元计价。目前发行GDR的主要为新兴经济体的头部企业，以行业蓝筹股为主；我国目前仅有华泰证券成功发行GDR。GDR的发行与交易①发行：境内上市公司发行新增基础证券，跨境转换机构将基础股票交付存托人，存托人签发相应数量的GDR。②交易：GDR发行上市后，境外投资者可以在二级市场自由买卖，GDR与基础股票可能存在套利空间，GDR也有望提升基础股票估值。
　　Afton经营状况良好，Beatrice已投产并获得补贴电价，盈利能力值得期待
　　目前公司的海外电厂项目包括欧洲海上风电资产包和印尼万丹火电项目，其中欧洲海上风电资产包包括：Beatrice项目（Beatrice  Offshore  Windfarm  Limited），Inch  Cape项目（Inch  Cape  Offshore  Limited），Afton项目（Afton  Wind  Farm  Limited）。2016年，公司出资1.854亿英镑收购英国海上风电项目公司WFEUK（Wind  Farm  Energy  UKLimited）100%股权，并更名为红石能源；红石能源持有Inch  Cape项目100%股权和Beatrice项目25%股权，这两个项目均地处苏格兰北部沿海，常年平均风速在9米/秒以上，风资源良好。Beatrice项目是全球第四大海上风电场，共耗资26.5亿英镑（约合222亿元人民币），该项目由苏格兰南方电力集团（SSE，占股40%）、哥本哈根基础设施基金（CIP，占股35%）与红石能源（占股25%）联合投资建设，2019年7月29日正式投产，是首批获得英国政府授予的差价合同补贴电价（140英镑/兆瓦时）的海上风电项目之一，盈利能力值得期待。Inch  Cape项目目前还未开始建设，计划装机784MW，风机总数将从110台减少到72台。2018年10月红石能源收购Afton公司100%股权，该公司拥有的50MW陆上风电项目，2018年9月正式投入商业运营，目前经营状况良好，2018年年报显示收益263万元，2019年1-6月共计完成发电量0.69亿千瓦时。
　　GDR将扩大公司在国际资本市场的影响力，有望提升A股估值
　　根据公司公告，本次发行GDR所募资金将用于现有的境外在建及储备的清洁能源项目，或者用于其它潜在的境外收购机会以及补充运营资金及满足一般企业用途等。除提升公司资金实力外，发行GDR还将扩大公司公司在国际资本市场的影响力，公司为MSCI成分股，本次发行GDR有望提升公司A股估值。
　　盈利预测：预计2019-2020年公司归母净利润为48.02、53.98亿元，对应EPS为0.71、0.80元/股。
　　风险提示：电价下调、煤价上涨、极端天气影响机组发电、宏观经济下行