兴业证券-五洋停车-300420-中报业绩继续大增，政策东风提振行业景气度-190806

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　　投资要点
　　事件：8月5日，五洋停车发布2019年半年度报告，2019年半年度公司实现收入55,748.21万元，同比增长31.79%，归母净利润8,119.28万元，同比增长47.12%。
　　连续多个季度释放业绩，打消市场疑虑。分季度看，公司2019Q1实现营收24302万元，同比增长67.67%，归母净利润为3531.36万元，同比增长214.41%，Q2实现营收31446万元，同比增长13.09%，归母净利润4587.92万元，同比增长4.37%，单季营收、业绩增速较低主要受到收入确认进度的影响。历史上公司业绩一般，此前市场担心五洋停车业绩做不出来。在政策红利及行业积极变化推动下，公司业绩开始加速。公司2018年年报实现68.88%的快速增长，今年一季度业绩超预期，二季度业绩尽管受到收入确认的影响但中报仍实现47%的高增长。根据我们的产业链调研，公司目前排产饱满，随着订单的不断执行，下半年业绩有望维持高增速。
　　政策持续加码停车行业，立体车库行业景气向上。2015年国家密集出台了一系列产业政策鼓励城市停车场建设及运营，2018年以来政策再次发力，2018年9月，中共中央及国务院发布《关于完善促进消费体制机制，进一步激发居民消费潜力的若干意见》中明确提出“加强城市停车场建设”；2018年11月，北京交通委员会联合市规划委员会等9大部门发布《关于规范机械式和简易自走式立体停车设备安装及使用的若干意见》，2018年12月，深圳立法指导立体车库发展；2019年7月，政治局会议再次强调对停车场设施建设，有望促进各地加大立体车库建设，带动行业景气持续向上。
　　行业招标呈良好向上趋势，量价齐升显著。根据中国停车网的统计，2018Q1、2018Q2、2018Q3、2018Q4、2019Q1、2019Q2械式立体车库招投标项目分别达到502、706、857、777、618、732条（统计口径未经调整），分别同比增加1.6%、7.8%、8.1%、9.1%、23.1%、3.7%，呈现加速向上的良好状态；且单个项目金额呈现上升趋势。上半年合计落地31个项目，公司竞争力突出，仍保持行业龙头地位。
　　盈利预测及评级：公司在手订单充足，排产饱满。我们维持公司2019-2021年归母净利润2.51/3.26/4.16亿元，对应8月5日PE为17x/13x/11x。公司在快速增长的立体车库行业竞争力清晰且突出，考虑公司较强的业绩确定性和低估值，维持“审慎增持”评级。
　　风险提示：宏观政策发生重大变化；订单落地及确认进度低于预期；运营项目进展不及预期；应收账款发生坏账的风险；商誉减值的风险