安信证券-盛业资本-6069.HK-科技赋能深耕产业，供应链金融大有可为-210916

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■深度绑定行业龙头、供应链科技赋能，解决行业痛点。

盛业资本坐拥淡马锡、太平等强劲战投资源，聚焦基建、能源、医药三大产业，深度绑定行业头部央企，植入11家蓝筹核心企业生态，已为超8200家上下游中小微企业高效解决供应链融资需求，并向企业和金融机构提供供应链SaaS服务。

公司2021H1实现总收入3.0亿元（YoY-7%），主因发力平台撮合业务；归母净利润1.6亿元（YoY-10%），经调整净利润同比+2%。

■产业科技赋能，供应链金融业务迅速发展。

公司主要业务包括：1）保理业务，以自有资金放款；2）平台撮合业务，向合作资金方推介融资需求；3）产业科技业务，向核心企业提供供应链科技解决方案。

公司主要围绕：1）获客方面，依托核心企业快速拓展大量客源；2）资金方面，目前以自有资金放款为主，下一步加大平台助贷业务发力，已与62家资金方合作拓展多元化资金渠道；3）风控方面，通过智慧工地、医药SPD等供应链科技解决方案深入绑定核心企业、增强获客留存以及强化风控能力，从而推动公司高速发展，2021H1平台累计资管规模达1149亿元（YoY+39%）。

■供应链金融解决中小微融资痛点，政策利好频出。

我国供应链金融市场规模已达23万亿元，伴随以数字化为特色的4.0时代来临，后续扩张态势不减。

同时，我国中小微企业潜在融资缺口高达万亿美元，205号文、民法典保理合同章、普惠金融政策等陆续落地，利好第三方保理及中小微融资。

由此，传统第三方、核心企业旗下、植根于电商生态、金融科技赋能等多种保理公司模式竞争愈演愈烈，获客、资金、风控成为供应链金融风口之下的关键竞争点。

■推进平台化转型，打开中长期增长空间。

我们认为，公司具备以下三大核心竞争力：1）加速向平台助贷转型，渗透率提升在望。

公司目前已绑定核心企业的合计供应商数达150万+，仅为其中8200+提供服务，主因资金限制而渗透率偏低，中/长期计划将平台助贷等收入占比分别提至30%/50%。

展望后续，公司有望凭借银行等资金方供资力度加大、客户认可度随时间推移增强，实现业务规模和市占率快速提升。

2）科技植入生态，提升客户留存与资产质量。

公司SaaS系统深度捆绑核心企业，高效提升客户粘性并完善风控体系，目前客户留存率/资产不良率分别已至95%/0.37%。

3）跨行业渗透多年，沉淀后续发展。

深耕三大产业已逾七年，现以基建、能源为主，医药领域扩张加速，行业经验及相应生态构建日趋成熟，利于中长期产业价值深入挖掘及市占率提升。

我们看好公司加大平台化转型力度，凭借资金方合作基础、深耕产业经验及金融科技赋能，长期利好业绩释放。

■投资建议：买入-A投资评级。

我们看好公司中长期市场前景，预计公司2021-2023年BVPS分别为3.4元/3.8元/4.3元，给予6个月目标价为12.9港元，对应3.2倍2021年P/B。

■风险提示：商业保理需求不及预期/资金来源不足/资产质量恶化/监管趋严。