华创证券-建筑装饰行业周报：关注基建边际变化-190811

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　　上周回顾：1）7月CPI同比增长2.80%，前值为2.70；7月PPI同比减少0.30%，前值为0；2）央行二季度货币政策执行报告：实施好稳健货币政策，适时适度进行逆周期调节，保持流动性合理充裕和市场利率水平合理稳定；健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架，继续灵活运用多种货币政策工具组合；3）央行:人民币汇率完全能在合理均衡水平保持基本稳定。8月5日上午，离岸、在岸人民币对美元汇率同时跌破“7”；4）易居研究院数据显示，7月受监测的40个典型城市新建商品住宅成交面积环比下降8%；热点一二线城市合计土地成交溢价率仅12%。
　　本周观点：本周央行发布二季度货币政策报告，报告指出，2019年上半年我国经济增长保持韧性，但仍存在下行压力，同时再次表明“不将房地产作为短期刺激经济的手段”的重要态度。我们认为，在严控房地产的政策基调下，基建补短板将是稳增长的重要一环。但考虑到7月末的政治局会议并未出现太多的超预期政策，故我们对基建继续保持温和偏中性态度。根据政治局会议内容及前期调研，我们判断下半年的基建发力点主要在以下两个方面：1、铁路及轨交：根据政府工作报告，2019年全国将完成铁路投资8000亿元，截至6月末，已完成3220亿元，完成率为40.25%，达近年来最高值（去年为39.09%）。由于铁路投资受项目审批进度、建设及结算周期等因素影响，一般下半年为投资高峰期。从铁路营运里程来看，十三五期间计划新增铁路2.9万公里，截至2018年末，仅完成1万公里，铁路投资有望成为基建复苏的重要支点；轨交去年7月份以来密集批复了万亿，下半年预计进入落地期。2、专项债增发：7月地方政府新增债发行量为3954亿元，环比-95.53%，同比-36.84%，地方债发行节奏开始放缓，根据财政部安排，9月底前将完成全部新增债发行。关于专项债，我们主要关注：（1）专项债作为资本金项目落地，示范效应有望改善资金问题。日前，内蒙呼和浩特新机场项目和集大铁路项目将发行专项债作为资本金，其中，呼和浩特新机场总投资238.49亿，专项债出资占资本金的比例约为4.7%；集大高铁内蒙古段项目总投资113.31亿元，专项债融资占资本金比例约63%；（2）房地产热度减退，基建补短板的力度将加大，专项债可能增发。7月末政治局会议及二季度货币报告均强调“房注不炒，落实房地产长效管理机制”，房地产市场热度开始减退。可以肯定的是，以房市刺激经济的老办法不再适用，基建补短板仍在继续。9月底专项债即将发行完毕，我们期待专项债增发及更多专项债做资本金的项目落地。
　　个股层面，推荐山东路桥、苏交科；持续关注中设集团、金螳螂；以及铁建、中铁、中建等基建央企。
　　上周回顾：
　　1)行业：本周大盘下跌3.25%，创业板下跌3.15%，我们认为主要受美国宣布对华3000亿美元商品加征关税影响；建筑行业下跌4.86%，在整个市场中表现靠后；子行业全部下跌，跌幅前五各为：国际工程（-6.31%）、水利工程（-6.26%）、路桥施工（-6.17%）、化学工程（-5.77%）、园林（-5.66%）。
　　2)个股：本周共6只股票上涨，涨幅前五的公司分别为山鼎设计（3.33%）、诚邦股份（2.35%）、城地股份（1.88%）、龙元建设（1.59%）、亚厦股份（1.54%）；其余股票全部下跌，跌幅前五的公司分别为百利科技（-12.95%）、正平股份（-11.13%）、浦东建设（-10.34%）、东方园林（-10.34%）、中衡设计（-10.24%）。月度来看仅有12只股票上涨，整体表现不佳；年初至今共58只股票上涨。
　　3)资金面跟踪：建筑行业AAA利差为94.78p，AA利差为315.69bp，AA+利差为164.92bp。
　　4)其他：本周共3家公司发生大宗交易，3家公司发生重要股东增减持。
　　风险提示：基建投资增速不达预期，政策推进程度不及预期。