华金证券-事件点评：市场情绪有望恢复，关注成长股-190812

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　　投资要点
　　一、市场运行情况及大市判断：
　　上周大盘股指下跌幅度小于中、小盘股指，高PB股指下跌幅度低于中、低PB股指、中PE股指下跌幅度低于高、低PE股指。五个交易日呈现下跌态势。上周上证综指累跌3.25%，深证成指累跌3.74%，中小板指累跌3.77%，创业板指累跌3.15%。从风格分类股票指数看，金融股指数累跌2.78%，周期股指数累跌4.21%，消费股指数累跌3.02%，成长股指数累跌4.38%，稳定股指数累跌3.97%。上周以一级行业分类的板块中，涨幅前5的行业分别是有色金属、医药、银行、食品饮料喝纺织服装，涨跌幅后5的行业是通信、计算机、交通运输、基础化工和综合。上周科创板开市第三周，周成交额1537.2亿元,成交额只较第一周小幅下降113.55亿元，活跃度仍高，5个交易日平均换手率为35.52%，低于上周的41.33%，连续2周快速下滑。
　　上周美国股市“倒N”型走势。标普500指数周累跌0.46%，道指周累跌0.75%，纳指周累跌0.56%。上周五特朗普称敦促美联储再降息100个几点，并希望FOMC停止量化紧缩措施。上周公布的美国PPI数据显示，7月PPI环比0.2%，预期0.2%，前值0.1%；同比1.7%，预期1.7%，前值1.7%。7月核心PPI环比-0.1%，预期0.2%，前值0.3%；同比2.1%，预期2.4%，前值2.3%，通胀数据下行，说明美国的通胀压力不大，9月18日美联储会议料将降息。
　　上周统计局公布了我国7月通胀数据。CPI同比2.8%，预期2.7%，前值2.7%。从高频数据看，截止8月9日，8月全国猪肉平均批发价月化同比为32.21%，较7月下降3.89个百分点，猪瘟虽使猪肉供应紧张，8月天气炎热压制猪肉需求，8月猪肉同比或下行。下半年，猪瘟使猪肉供应紧张，叠加随着天气逐渐转凉使猪肉消费逐渐旺盛，下半年猪价同比仍是易上难下的态势。从非肉类价格指数看，8月中国寿光蔬菜价格指数月化同比较7月下跌24.08个百分点，广州江南果菜批发价格水果类指数8月月化同比较7月下降14.46个百分点，7月食品类CPI同比增速或小幅下滑。布伦特原油8月月化同比较7月跌幅扩大5.60个百分点，CRB现货指数工业原料8月月化同比较7月收窄1.06个百分点，8月非食品类CPI同比或平稳。由于CPI新涨价因素或下降明显，叠加8月CPI同比翘尾因素较7月大幅下降0.7个百分点，我们预计8月CPI同比显著放缓。受下半年翘尾因素快速下滑和非食品类CPI同比趋势性放缓影响，7月CPI同比应是全年最高点。
　　上周统计局公布了我国7月外储数据。7月美元指数大幅上升，日元、欧元和英镑兑美元贬值，估值效应对美元计外汇储备呈负面影响，外汇储备回落或主因价下跌导致。受美国经济疲软美国年内降息预期加强影响，7月美元指数升值明显，7月升值2.47%，美元兑日元升值0.87%，美元兑欧元升值2.67%，美元兑英镑升值4.43%，外币汇率变化对我国美元计外汇储备呈负面影响。就SDR口径外汇储备看，7月环比上升12.37亿SDR，由下跌转上涨，在量上升的情况下，外汇储备下跌主要受价下降导致。在美元指数7月大幅走强的影响下，人民币对美元升值，7月平均美元兑人民币即期汇率为6.8855高于上月的6.8683，7月微幅贬值，说明我国汇率在7月底存在一定高估，有较大贬值压力，8月初人民币汇率破7实为人民币市场定价的结果。
　　8月8日海关总署公布了我国2019年7月进出口相关数据。以美元记，7月出口同比3.3%，预期-1%，前值-1.3%；进口同比-5.6%，预期-9%，前值-7.3%。7月我国进口金额同比-5.6%，较6月收窄1.7个百分点，环比9.05%，较前值上升15.02个百分点。去年同期进口金额环比和同比均大幅上升，基数效应高的情形下进口同比收窄，一定程度与国内内外需边际转强相关，7月PMI数据显示，我国新订单和新出口订单PMI分别较6月上升0.2和0.6个百分点。虽进口同比增速收窄，但进口金额同比弱于季节性，7月进口金额季调后同比为-9.3%，低于上个月的-2.4%，显示我国进口同比增速仍有下行压力。虽然进出口同比上升，但仍有较明显的下行压力。首先，7月进出口同比增速均弱于季节性；其次，6月29日G20中美两国领导人会谈缓和了中美间的贸易摩擦，7月中国对美国的进出口同比均有所回升，8月中美贸易摩擦再度加剧叠加美国对我国2000亿出口至美国商品加征25%关税负面影响逐步显现，或压制我国进出口增速；最后，全球经济景气度处下行通道对我国进出口增速呈负面影响。
　　8月8日，MSCI将中国大盘A股的纳入因子由10%提升至15%，该指数调整结果将于8月27日收盘后正式生效。同时，英国富时罗素计划于8月23日当地时间收盘后，将中国A股的纳入因子提升至15%，美国标普、道琼斯计划于9月将A股以25%的纳入因子一次性纳入。
　　上周末证监会指导沪深交易所修订出台了《融资融券交易实施细则》，同时指导交易所进一步扩大两融的交易范围，对两融交易机制做出了较大幅度优化：取消了最低维持担保比例不得低于130%的限制，交由证券公司根据客户资信，担保品质量，和公司风险承受能力，与客户自主约定最低维持担保比例；完善维持担保比例的计算公式，除了现金、股票、债券外，客户还可以以证券公司认可的其他资产作为补充担保物；将两融标的股票数量由950只扩大至1600只。标的扩容后，市场两融标的市值占总市值比重由约70%增加到80%以上，中小板和创业板的股票市值占比大幅提升。
　　我们认为，下周A股市场情绪有望较大幅度上升，有较大的反弹动力。首先A股连跌2周较大幅度下跌，A股已经有较厚的安全垫；其次，《融资融券交易实施细则》修订版出台，为A股融资松绑，MSCI将中国大盘A股的纳入因子由10%提升至15%，市场有望大量流入增量资金；最后，7月CPI同比极大概率为全年最高点，通胀对货币政策宽松的制约逐渐减小。
　　我们建议：首先，科创板上市公司估值较A股对标公司为高，估值对标效应将对A股对应公司估值有推升作用，成长股弹性较大，近期下调较多，在市场情绪恢复的过程中，有望录得较大幅度反弹。关注北上资金流向，7月国务院金融委办公室发布11条扩大金融业对外开放措施，当前A股估值处于纵向较低位置，扩大金融业对外开放有望提升A股对外资的吸引力，叠加MSCI将中国大盘A股的纳入因子由10%提升至15%，北上资金流向值得关注。
　　二、上周大事
　　1、央行发布2019年二季度货币政策执行报告（节选）
　　2、两融标的大扩容，A股资金再迎新变局？（节选）
　　3、IMF重申人民币汇率符合中国经济基本面
　　三、宏观基本面
　　1、上游：工业品和农产品价格指数涨跌分化，美元指数下跌
　　2、中游：高炉开工率、发电耗煤量8月月化同比大幅反弹，经济有好转迹象
　　3、下游：商品房销售反弹，集装箱运价指数分化
　　4、价格：猪肉、蔬菜价格上升，原油、水果价格下跌
　　四、资金面
　　1、上周证监会核发2家企业IPO批文，未披露筹资金额。截至8月8日，沪深两市融资余额较8月2日减少99.68亿元；融券余额较8月2日增加9.48亿元；融资融券总额较8月2日环比减少1.00%。上周北上资金净流出59.52亿元。
　　2、上周公开市场操作净回笼人民币50亿元。上周SHIBOR利率小幅下降，截止8月9日，隔夜SHIBOR、周SHIBOR和月SHIBOR利率分别较8月2日变化-3.80BP、-0.30BP和-2.90BP。国债收益率涨跌互现，截止8月9日,半年期、1年期、5年期和10年期国债收益率分别较8月2日变化3.72BP、-1.81BP、-0.41BP和-3.47BP。截止8月9日，银行间质押式回购利率1天期和7天期分别较8月2日变化-2.04BP和-3.42BP。通过上述短期利率数据变化可知，流动性较前一周略宽松。
　　五、风险提示：流动性紧张超预期，贸易环境恶化超预期，监管超预期收紧