华创证券-交通运输行业周报：粤港澳机场群格局推演，持续看好白云深圳国际线开拓；关注VLCC运价达到盈亏线-190811

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　　核心观点：持续推荐消费视角下的优质资产。1）消费视角看机场：免税红利未完待续，颜值经济黄金时代受益者。重点推荐上海机场与白云机场。2）消费视角看快递：龙头集中尽享电商红利。重点推荐阿里拥有购股权的申通与领先的韵达，关注业务量增速回暖的圆通与顺丰。3）消费视角看航空：过往供给不匹配掩盖需求稳定性。长期看好春秋航空，关注吉祥航空业绩拐点或将出现，当前处于上市以来估值下限。
　　机场：粤港澳机场群格局推演：料白云扶摇直上，深圳鹏程万里。1）粤港澳大湾区现状：需求潜力大，香港机场国际资源遥遥领先。2018年数据显示粤港澳共有香港（7469万）、白云（6974万）、深圳（4935万）、珠海（1122万）四个过千万级机场，香港、白云占比分别为35%及32%，加深圳三强合计90%。但从国际及地区航线占比看，香港5975万人占比69%，白云1730万人占比20%。2）区域分布看，香港占据粤港澳前往欧美的主力航线。香港占通往欧洲及北美地区超过80%的份额，前往日韩、大洋洲及中国台湾亦超过70%。这样的结构反映了白云和深圳在欧美长航线的弱势。2）新格局推演：料白云扶摇直上，深圳鹏程万里。a）香港国际机场：东方之珠，阶段性饱和。b）白云、深圳建设国际枢纽的战略性机遇期。或将受益于香港机场饱和期内旅客回流；广州+深圳经济总量已为香港的2倍，强劲的经济实力催化本地国际线需求；南航集团与地方政府新型关系料将夯实广深国际线发力基础。3）白云机场：扶摇直上，我们预计2025年国际旅客吞吐量将达到3000-3760万人，与当前浦东机场相当。我们同时看好公司免税提升，预计2025年人均贡献可达200-300元，免税销售额达60-113亿，机场收入23-43亿，整体利润25-41亿。4）深圳机场：鹏程万里，主基地航空发力将助推国际线上台阶。我们预计2025年国际线或达到1500万规模。
　　快递：行业量变到质变过程中，龙头将加速胜出。1）一方面韵达股份展现出优于行业的成本管控及技术赋能，另一方面我们随着阿里与申通的深度融合，可帮助上市公司扩大规模优势，通过升级进阶完成量-成本曲线较快速度的下移。2）我们更期待行业的格局优化。我们认为阿里在加大对快递企业投资过程中，不排除进一步整合打造快递航母级企业，或使行业格局优化，借此均衡价格关系，而成本持续下降，有望使行业利润率向上拐点提前到来。
　　航空：1）长期看好春秋作为低成本航空龙头的发展空间，今明两年优化的竞争环境使其业绩或更为稳定。2）看好吉祥航空业绩拐点将出现，当前处于上市以来估值下限，一旦经营回暖存在修复机会。
　　一周市场回顾：1）交运周跌幅5.4%，跑输沪深300约2.4个百分点，自贸区主题概念股跌幅较大。2）航运数据：VLCC大幅上涨达到盈亏线。干散货：BDI本周下跌2.2%，收于1748点；集装箱：SCFI收于822点，下跌1.1%；油运：VLCC-TCE运价2.78万美元，周上涨84.9%，创今年3月中旬以来高点，同时达到船公司盈亏平衡点。预计上涨因更多船只在Q4旺季来临前安装脱硫塔导致行业运力阶段性收缩。
　　风险提示：油价大幅上升，人民币大幅贬值，经济大幅下滑。