天风证券-精测电子-300567-控股WINTEST，半导体检测业务步入快速发展期-190811

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　　1. WINTEST: ATE行业的领先企业
　　WINTEST成立于1993年，主要产品是LCD/OLED等平板显示器驱动芯片、CMOS图像传感器芯片、逻辑芯片以及模拟混合信号芯片用的自动测试设备。WINTEST是全球为数不多的同时具备LCD/OLED驱动器芯片、CMOS图像传感器芯片的测试设备的研发、制造和销售能力的企业。在ATE的细分领域：LCD/OLED驱动器芯片、CMOS图像传感器芯片的测试设备，无论在性能上和性价比上都具有竞争力。
　　2.精测电子以自筹资金收购WINTEST 60.53%股权
　　2019年8月1日，精测电子以自筹资金认购WINTEST定向增发2,000万股股票，向WINTEST投资26亿日元（人民币约为1.65亿元），取得WINTEST60.53%的股份，成为WINTEST的控股股东。
　　3.精测电子与WINTEST协同发展
　　精测电子收购WINTEST，能填补其在半导体ATE产品领域：LCD/OLED驱动器芯片、CMOS图像传感器芯片的测试设备的技术空白。同时，有助于精测电子紧抓LCD/OLED驱动芯片测试机中国大陆及台湾巨大的市场机遇，能将公司的市场能力与WINTEST成熟的技术产品产生协同作用，利用公司较为强大的市场拓展能力，帮助WINTEST将主要技术产品在中国大陆甚至台湾地区转化为订单，增强公司在半导体领域的竞争实力。
　　4.精测电子持续受益于FPD/IC等检测设备国产化发展
　　根据SEMI数据，全球半导体设备将从2017年的566.2亿美元，增长到2019年的675.9亿美元；其中自动测试设备也将从2017年的34.6亿美元增长到54.1亿美元。2017-2020年，全球正在建设和拟建设的晶圆线有62条，其中中国大陆有26条，占比42%。预计2020年，中国大陆半导体设备销售将达到145亿美元，成为全球最大的半导体设备市场。精测电子作为显示检测行业的龙头公司，将持续受益于FPD/IC等检测设备国产化发展。
　　5.投资建议
　　近几年，精测电子大力推动AOI及OLED产品发展，巩固了其显示领域行业优势，具有很好的行业成长性；公司近两年处于半导体检测设备积极布局和技术研发突破阶段，我们看好公司收购WINTEST后，在显示驱动芯片和CMOS图像传感器芯片测试领域的技术优势和成长机会。我们预测公司19-20年营收为20.5/30.9亿元，归母净利润为4.0/5.1亿元，目前股价对应PE分别为28/22倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：现金流减少，投资不及预期，存在WINTEST失控风险