东吴证券-景嘉微-300474-9系GPU已完成流片、封装，“中国英伟达”进军民用市场-210917

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事件：景嘉微2021年9月14日发布公告，公司JM9系列图形处理芯片已完成流片、封装阶段工作。

投资要点9系芯片已完成流片、封装，进一步打开民用市场想象空间：公司新一代9系GPU的顺利推出，有利于增强公司核心竞争力，巩固公司在相关领域的市场竞争力与市场占有率。

9系芯片相对于7系芯片，性能大幅提升，跟英伟达2017年底2018年初推出的GTX1080产品性能相当。

9系GPU制程从28nm提升到14nm，图形显控能力大幅提升，可以支持3D显示和4K游戏，同时也支持高性能计算，有望应用于服务器、云端、矿机、车载等场景。

公司市场有望从信创领域拓展到民品市场，实现量价齐升，打开市场想象空间。

GPU全球市场景气度持续攀升，元宇宙等新应用场景不断提振下游需求：从全球视角看，GPU被广泛用于游戏，高清显示，元宇宙，数据中心，车联网等领域，下游需求非常旺盛。

根据VerifiedMarketResearch数据显示，2020年全球GPU市场规模为1600亿元人民币，2027年有望达到12000亿元人民币，复合增速达32.82%。

我们测算2020年国内独立GPU市场规模至少有300亿元人民币，2027年有望达到2200亿元人民币，而目前的国产化率几乎为零，国产化市场想象空间大。

英伟达是全球GPU巨头，受益于GPU下游需求高涨，股价从2015年1月至今暴涨近50倍。

景嘉微GPU升级迭代速度逐步赶上国际领先水平：景嘉微是全球少数、国内唯一一家实现GPU大规模商业化生产的国产GPU公司，技术完全自主研发，短期将会充分享受国产化红利，未来有望切入民用和高性能计算领域，而高性能计算的市场规模相比单纯图形显控市场大出一个数量级。

同时，公司GPU产品更新迭代速度持续缩短，逐渐赶上国际领先水平，未来有望实现一年推出一款新产品。

2023年有望推出AR/VR、AI计算系列产品。

盈利预测与投资评级：公司新一代9系GPU研发进展顺利，已经完成流片和封装，GPU产品民用逻辑进一步加强，有望打开民用市场空间。

公司军用产品技术先进，“十四五”规划提出要加快国防和军队现代化建设，军品业务有望保持稳定增长。

我们维持景嘉微2021-2023年收入预测13.32/21.16/31.50亿元，净利润3.55/5.76/9.32亿元，对应2021-2023年EPS为1.18/1.91/3.09元，对应当前PE为115.30/71.06/43.94，维持“买入”评级。

风险提示：国产化政策推动不及预期；我国军费及军工信息化不及预期；公司产品研发进程不及预期。