民生证券-量化监控及热点解析2019年第28期：三行业估值处历史最低位，聚焦人民币汇率下行时的市场表现-190812

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　　报告摘要：
　　本期聚焦：人民币汇率下行时的市场表现
　　短期内，大部分行业板块将承受下行压力
　　短期内，汇率下行对煤炭板块冲击最为严重
　　月度区间内，汇率下行与市场表现无显著关联性
　　周度和月度区间内，汇率下行预计将利好银行板块
　　本轮人民币汇率下行并非对应着强势美元，黄金等避险资产甚至可能因此收益
　　市场监控：仅非银估值处中位数以上，三行业处历史最低
　　市场估值：大盘估值处较低位，中小盘估值处低位
　　行业估值：仅非银估值处中位数以上，三行业处历史最低
　　市场换手率：换手率低位小幅回升，但整体仍处低位水平
　　行业换手率：周期换手处历史低位，通信换手提升明显
　　机构行业配置：持续减配周期至历史低位，消费高位减配
　　机构风格配置：低估值和中小市值低位增配，高质量历史高位减配情绪监控：
　　情绪反弹多次夭折，强反弹尚待时机
　　中长期看还是认为当前是一个底部区间，市场底部特征明显，市场走势很大程度上对外部风险已有充分反映，多次触底后的情绪反弹及调整过程中换手率持续下行均显示悲观情绪已有充分释放，底部特征明显，我们的底部情绪反转模型、换手率模型均显示市场处于底部。
　　短期看，虽然上周二触底后收盘放量十字星，但是从情绪看，一般而言大幅下跌后都有一个强情绪反弹，但上周触底后的情绪反弹非常弱，多次的情绪反弹都在日内出现反转，显示短期走势可能仍较弱，另外后半周量能继续缩减，我们认为短期市场可能大概率会围绕2800中枢震荡，目前还看不到强反弹
　　风格监控：中期建议关注低估值、中小市值因子，短期建议关注防御类因子
　　上周大市值、高质量、低波动率、低流动性因子表现突出，短期反转、低估值、高财务杠杆因子表现弱势，贝塔、成长、长期动量因子走平。本月低波动率、低流动性、高质量、大市值、低估值、长期动量因子表现强势，贝塔、短期反转、高成长、高财务杠杆因子走平。
　　对于中小市值、低估值和高质量因子我们仍坚持之前的判断：由于中小市值因子和高质量因子对融资环境（包括利率、资金面、信用利差三个变量）变化异常敏感，前者为正向影响，后者为负向影响，融资环境改善的逻辑仍然在持续演绎：中期来看，从宏观环境、因子特征、资金流向三个维度分析，我们看好低估值、中小市值、低风险因子，认为高质量因子调整尚未结束（具体参见报告《价值坚守，小盘出击——市场风格回顾及展望》）。
　　短期来看，市场情绪中性，结构上防御特征明，但就目前信息看，情绪进一步上行仍需更多利好信息，建议坚持防御配置为主，关注低波动率、低流动性因子
　　风险提示：
　　模型及分析依据历史数据得出，存在一定局限性，不代表未来表现