华泰证券-盛路通信-002446-紧抓5G机遇，毫米波技术突出-190811

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　　通信+军工行业景气向上，公司业绩迎来新增长
　　公司聚焦“通信设备、汽车电子、军工”三大业务，形成了较为完善的通信天线、汽车电子和微波技术产业链。公司针对5G发展进行了多方位和多领域的布局，公司拥有毫米波有源相控阵天线技术，该技术主要针对5G毫米波场景，技术有一定稀缺性。随着我国5G商用以及军工信息化加速，公司业务迎来行业发展机遇。我们预计公司2019~2021年EPS分别为0.21/0.30/0.41元，首次覆盖给予“买入”评级。
　　4G低频重耕及5G商用助力天线业务持续增长
　　随着5G牌照的发放，我国正式步入5G元年，5G商用叠加4G低频重耕共同驱动运营商资本开支提升，行业有望盈利改善，步入新的成长周期。细分领域来看，5G基站引入大规模阵列天线，有望带动天线产业迎来新增长。公司基站天线业务18年大幅增长，连续中标中移动项目，显示公司产品竞争实力。从产品类型上，公司基站侧产品除了窄带物联网天线和微波天线外，目前正在研发4488天线以及5GSub-6GHz天线。新老产品共同发力，有望助力基站天线业务持续增长。
　　加强毫米波技术能力构建，瞄准未来5G应用
　　公司微波天线技术出众，与设备商保持多年合作关系，是国内通信微波天线的排头兵。2015年并购南京恒电，2018年现金收购成都创新达，公司深化布局军工领域，同时掌握5G毫米波天线核心技术—有源相控阵技术（AESA），打造军工毫米波产品线。根据公司2018年年报，公司研发了在国内技术领先的28G 64单元毫米波有源相控阵，并且在39G、60G以及80G做了相应的阵列天线开发。5G时代，毫米波将得到广泛应用，公司有望受益于5G拉动下的毫米波行业需求增长。
　　差异化产品助力汽车电子业务增长
　　公司于14年并购深圳合正电子，进入汽车电子领域，凭借前装配套软硬件实力的先天优势加强后装新品研发，不断提升业务核心竞争力。目前我国前装市场与后装市场规模逐年增大，后装市场增速较快，发展趋势良好。公司凭借差异化产品打入高端客户市场，助力汽车电子业务增长。
　　通信及军工业务迎来行业发展机遇，首次覆盖给予“买入”评级
　　随着我国5G商用以及军工通信和汽车电子的发展，公司业务迎来行业发展机遇。我们预计公司2019~2021年归母净利润分别为1.90/2.67/3.63亿元，对应EPS分别为0.21/0.30/0.41元。目前同行业可比公司2019年平均估值PE为44.9x，考虑到公司拥有5G毫米波技术，技术有一定稀缺性，我们认为可给予公司2019年PE 45-50X估值水平，对应目标价9.45~10.50元，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：军费增长低于预期，低频重耕及5G发展低于预期，商誉减值风险。