财通证券-医药生物行业漫谈第九十一期：贸易摩擦下行业避险属性再现-190811

《财通证券-医药生物行业漫谈第九十一期：贸易摩擦下行业避险属性再现-190811（8页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《财通证券-医药生物行业漫谈第九十一期：贸易摩擦下行业避险属性再现-190811（8页）.pdf（8页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　投资要点：
　　医药行业无惧关税受益贬值
　　上周中美经贸摩擦再起，上证指数下降3.25%，医药生物指数仅下跌1.41%。
　　反映出医药行业具备较强的避险属性。一方面国内出口美国的原料药、制剂往往话语权较大，加税由美国消费者承担，美国往往对药品豁免征税。外一方面贬值对于国内药企的出口也享受到了鼓励和补贴。对于服务和定制化产品出口型企业，主要是CRO&CMO行业，比如药明康德、泰格医药、康龙化成、药石科技等，不但不受关税冲击，而且受益于人民币贬值。
　　中美立场差异大，贸易摩擦预计长期化
　　5月以来，中国对川普漫天要价，出尔反尔的谈判非常不满，对于贸易谈判立场转趋强硬，但仍有很大诚意。美国方面基于选举利益等考量可能短期缓和。但美国各派基于政治、经济和就业三大因素对华不满也在加剧，无论哪个党派上台不会从根本改变，因此贸易摩擦预计会长期化。
　　在风险可控情况下预计医药企业表现较好
　　加税后市场短期反应似乎已经迟钝，对于川普的反复不以为然，上周五大盘调整不多；周二汇率操纵国信息传来，汇率操纵国的帽子限制美国私人投资、国家采购、贸易谈判等，市场对川普又出新招反映比较剧烈。
　　在贸易摩擦可控的前提下，即中美关系风险可控的情况下，医药行业不会受到冲击，反而可能表现更好。如果冲突严重升级，全面对抗的情况下，可能对医药行业有不利影响。假如贸易摩擦向科技限制发展，可能对于CRO企业有一定冲击，因为CRO企业国际化程度很高，国际化甚至主要体现在中美双跨，与美国的紧密的科研交流、人员交流是CRO巨头发展的基石。假如出口赚钱下降，国内税源和外汇压力加大，医保局控费力度也会加强，对高端消费和消费升级会有影响。
　　风险提示：中美贸易摩擦加剧及扩大化