浙商证券-上海钢联-300226-Q2业绩符合预期，钢铁电商呈较快发展-190812

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　　报告导读
　　8月9日，公司发布半年报，公司实现归母净利9298万元，同比增长53.7%。
　　投资要点
　　公司营收和归母净利呈较快增长，预估Q3净利增长30%
　　2019年上半年公司实现营业收入499.28亿元，较上年同期增长12.02%（其中，公司资讯数据服务收入2.05亿元，同比增长37.54%）；实现归母净利9298万元，同比增长53.7%，扣非净利润9324万元，同比增长61.19%。Q2单季净利6079万元，同比增长51.48%，保持较快增长。表现符合预期，主要系公司资讯数据优势进一步提升，交易模式日趋成熟所致。同时，公司预计Q3归母净利4731万元（取预计均值），同比增长30.5%。
　　钢铁电商板块表现突出，Q2单季归母净利同比增长93%
　　2019年上半年，钢银电商结算量1426万吨，同比增长13.60%；Q2寄售量761万吨，同比增加25.6%；单日寄售交易量峰值达21.31万吨，再创新高，符合我们预期。2019年上半年实现归母净利1.2亿元，同比增长98.94%；Q2单季归母净利6862万元，同比增长93.53%，环比Q1增长33.5%，寄售量和净利双双快速增长。主要是由于产业客户电商交易需求增加、公司加大供应链金融服务力度、完善电商交易业务流程和操作系统迭代优化，提升服务质量等所致。
　　公司资讯数据和交易会员数量呈较快上升
　　截至6月30号，公司资讯数据业务PC端注册用户数333.8万，付费用户数5.31万，ARPU值为2678元；2018年底各数据分别为278.7万（+19.8%）、5.25万（+1.14%）、4947元。交易业务PC端注册用户数10.74万（2018年底为9.97万，增长7.7%），活跃用户数1.62万（剔除撮合数）。会员数增长符合预期，主要是由于公司加大了石化、有色等领域的投入和拓展，有利于各版块业务协同发展。
　　公司在大宗商品资讯数据和交易领域护城河进一步增强
　　公司在品类和领域拓展上积极投入，逐步完善大宗商品九大行业布局，与新交所全资子公司AGI共同推出JV指数，进军国际衍生品交易市场，逐渐具备全球影响力。通过对产业供应链生态的重构，推出物流、仓储、加工、配送、供应链金融等一系列创新服务，实现了信息流、商流、资金流、物流“四流合一”，打造以大数据为基础的新型大宗电商服务商。
　　盈利预测及估值
　　综合来看，考虑到公司的行业龙头地位和所处快速发展期，维持增持评级。我们预计2019-2021年公司归母净利润分别为2.2亿元、4.0亿元和5.8亿元；P/E分别为51.1倍/28.7倍/19.7倍，继续推荐。
　　风险提示：产业互联网推进速度缓慢，大宗商品需求大幅萎缩等。