东兴证券-先导智能-300450-顺应锂电扩产周期，下半年交付有望加速-190813

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　　报告摘要：
　　事件：公司发布2019年半年度报告，实现营业收入18.61亿元，同比增长29.22%，实现归属于母公司股东的净利润3.93亿元，同比增长20.16%。
　　公司受益锂电行业扩产，行业集中度有望持续提升。上半年国内新能源汽车生产60.9万辆，同比增长60%，动力电池装机总电量约30.01GWh，同比增长93%，新能源汽车的需求持续向好带动公司锂电设备订单大幅增加。公司上半年预收款项12.41亿元，存货25.59亿元，均维持在高位水平，显示公司在手订单较为饱满。LG化学、松下、大众电池供应商SKI等锂电厂商近期持续推进扩产计划，宁德时代近期将欧洲生产研发中心投资追加至18亿欧元。大众、沃尔沃、宝马等国际车企坚定推进电动化战略，根据IEA预计，2022年全球电动汽车和储能锂离子电池产能将达596GWh，对应锂电设备需求超过1200亿元。
　　国际客户市场空间打开，锂电设备行业集中度有望继续提升。公司此前与特斯拉签订相关锂电设备的订单，并与Northvolt签订战略合作框架协议，计划在未来进行约19.39亿元的业务合作。公司为宁德时代重要的设备供应商，中后段设备（卷绕、叠片、化成分容）优势明显。随着公司进入松下、LG等海外锂电龙头供应链，未来国际份额有望持续提升。
　　锂电设备行业集中度有望继续提升。2019年上半年，排名前十动力电池企业合计约26.38GWh，约占整体的88%。随着动力电池门槛提升，将大部分资金、产能和研发滞后的中小锂电装备企业排除在外。公司作为绑定头部客户，具备技术和产品优势的行业龙头，有望在行业集中度提升过程中受益。
　　公司盈利预测及投资评级：我们预计公司2019年-2021年实现营业收入分别为50.96亿元、62.37亿元、75.94亿元；归母净利润分别为10.88亿元、13.54亿元和16.62亿元；EPS分别为1.23元、1.54元和1.88元，对应PE分别为27.34X、21.84X和17.89X。维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：1、锂电投产进度不及预期；2、新能源汽车销量不及预期。