民生证券-有色金属行业：钴价短期反弹乐观，中长期将走出底部-190812

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　　【民生有色】钴价短期反弹乐观，中长期将走出底部
　　短期：价格底部+补库需求提升+嘉能可事件影响，反弹偏乐观。A.当前钴价底部明显，国内金属钴成本约18万元/吨，降价空间有限。B.9月将进入动力电池开工旺季，下游补库需求和贸易商囤货意愿上升；嘉能可明年产量下降，底部补库需求或提前增加。
　　对比：反弹幅度仍有10%以上空间。3月底4月初电解钴全国平均价涨幅反弹幅度约5%，本次反弹自低点以来涨幅已达5%（21.6涨至22.7万元/吨），但不同的是，受到钴价触底和嘉能可事件的双重影响，本次反弹动力和逻辑明显强于上次。我们认为受情绪影响，电解钴全国平均价涨幅可达15%，乐观情形下看涨20%，即全国平均价反弹至25-26万元/吨，当前位置仍有10-14%空间。（以上价格均为百川全国平均价）
　　中长期：供大于求局面改观，价格将走出底部。嘉能可二季度KCC钴产量不及预期，2019年产能指引下调1.36万吨；仅考虑嘉能可影响，全球供给过剩将由2.1万吨减至0.74万吨，中期钴价有望维持在25万吨水平。Mutanda停产将使2020年供过于求局面提前改观，钴价长期有望走出底部。
　　建议关注洛阳钼业、华友钴业、寒锐钴业。
　　风险提示：钴矿产量超预期；下游需求不及预期