华鑫证券-固收周报：短期警惕投资情绪修复下的债市波动-190813

《华鑫证券-固收周报：短期警惕投资情绪修复下的债市波动-190813（12页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华鑫证券-固收周报：短期警惕投资情绪修复下的债市波动-190813（12页）.pdf（12页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　摘要：
　　本周观点：风险偏好降低下，近两周利率债收益率形成了明显的趋势性向下格局。我们认为，市场对于经济下行压力和长期目标优先已有充分的预期，货币政策更多以定向结构性为主，总量上或难以超大家的预期。全球经济回落的背景下，债市难言结束牛市，但受到情绪波动的刺激，最近两周的利率债收益率快速下行或存在超调，警惕投资情绪回归理性使得利率债出现回调。
　　公开市场与货币工具操作：央行连续三周公开市场上无新增净投放量，资金价格恢复至第二季度波动中枢水平（R007波动中枢为2.8%），但波动幅度减少。8月9日开展了第三期央行票据互换（CBS）操作，为未来更多永续债能够发行成功奠定基础，此举不对基础货币投放回笼产生实质影响。
　　货币市场:货币市场方面，资金面维持稳定，波动幅度减少，且不同期限的资金价格也趋于收窄，说明市场对于资金面的预期平稳，形成了资金面维持宽裕的一致预期。Shibor2W和shibor1M利率甚至低于shibor隔夜利率，但这种倒挂在今年的4月和7月的月中也出现过，也可以从侧面印证资金总量偏松。
　　利率债一级市场:上周利率债净融资2022亿元，周净融资量中等偏上。一级市场招投标情况，农发债全场倍数持续较高，5年期农发债全场倍数最高达7.45倍，与二级市场农发债流动性较高，交易集中有关。
　　利率债二级市场：两周十个交易日，十年期国债到期收益率下行了16.2BP至3.0216%，十年期国开债到期收益率下行了12.9BP至3.4246%。回顾更长的区间，债市从4月份以来虽然窄幅震荡居多，但总体上也形成了震荡趋势向下的格局，十年国债到期收益率已经从4月的最高点下行了40BP，十年期国开债到期收益率也从4月的最高点下行了40多个基点。
　　宏观高频数据跟踪：房地产与投资方面，商品房销售开始转弱，水泥价格回落超季节。通胀方面，8月前两周蔬菜和猪肉价格上行，水果价格下行。工业生产方面，8月前两周工业生产仍偏弱。消费方面，预计7月社零同比增速开始回落。
　　风险提示：风险偏好超预期回升。