国开证券-策略周报：新与旧的分化-190813

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　　内容提要：
　　在中国经济转型的背景下，工业生产逐渐进入相对饱和阶段，企业扩张性投资意愿越来越弱。而且中国非金融企业杠杆率已处于极高水平，继续加杠杆空间非常有限，以传统的基建、工业生产为主的旧经济带动新的经济增长周期难度越来越大。
　　中国经济增长面临资源禀赋的结构转变，劳动力人口拐点已现，以粗放的资本积累和低端劳动力为主的传统经济将让位于依赖科技创新和高技术人才为主的新经济。
　　从信息传输、软件和信息技术服务业来看，其GDP同比增速在2018年峰值达到32.9%，今年虽有回落，但上半年依然达到20.%，明显高于国内经济总体增速。信息行业固定资产增速今年3月同比高达25.3%，随后有较大幅度回落，但也显著高于传统制造业的增速，经济转型正在进行。
　　从新基建结合新经济的方面，我们认为在5G、网络信息等方面，或将有较强结构性机会。今年以来部分通信设备及元器件供应商已经迎来业绩兑现，部分5G产业链公司也在指数疲弱的情况下创出历史新高，建议密切关注。
　　但从全市场总体环境来看，并不具备大反击的机会。或许要到宏观经济触底，中美贸易关系常态化之后，风险溢价才会有全面上行的可能。
　　投资建议：贸易战负面因素阶段性释放，市场对两融政策利好乐观，短期市场仍有技术性反弹机会。但市场风险偏好难以全面提升，趋势性上涨行情仍需时日，短期沪指2850-2900区间较难突破。谨慎参与结构性机会，关注农业、生物医药、消费品行业龙头，密切关注5G产业链，注意规避中报业绩不佳的品种。
　　风险提示：中美贸易争端升级，经济加速下行，海外市场波动风险，上市公司利润大幅下降，房价大幅下跌。