安信证券-司南导航-833972-高精度北斗/GNSS应用向大众应用领域渗透，业绩稳步增长-190812

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　　TMT公司专题分析之半年报系列（一）
　　■事件：公司发布2019年半年报，公司上半年实现营业收入10,689.25万元，同比增长33.32%；归母净利润为817.81万元，同比增长69.75%。公司毛利率54.15%，净利率7.65%，相比去年同期大致持平。公司营收和净利润快速增长的原因：（1）公司继续围绕既定的发展战略和年度经营目标，巩固提升服务质量，扩大测绘、测量等北斗/GNSS高精度应用领域传统专业市场；（2）拓展了智能驾驶、无人机、野外机器人等新兴高精度北斗/GNSS专业市场中的大众应用市场，持续加大涉及智能驾驶等新行业应用及高精度北斗/GNSS核心技术等的研发投入；（3）加强研发及营销队伍建设，借势一带一路国家级顶层合作倡议，大力推进海外北斗高精度应用。（半年报）
　　■GNSS高精度数据采集及位置服务与其他机械控上半年增长迅速，研发投入力度不断加大：从分项收入情况来看，GNSS高精度数据采集及位置服务、GNSS高精度数据采集器、GNSS高精度数据采集及位置服务与其他机械控销售收销售收入分别为5686.56万元（+28.54%），2894.32万元（+1.16%）和2108.37万元（+187.80%），分别占营业收入的53.20%，27.08%和19.72%。2019年上半年公司研发费用投入为2023.52万元，占营收18.93%，同比增长26.97%，主要源于涉及新一代基带芯片及高精度北斗/GNSS核心技术等研发费用的持续高投入。公司持续加大涉及智能驾驶等新行业应用及高精度北斗/GNSS核心技术等的研发投入，保持产品国际领先优势。（半年报）
　　■多方合作推动北斗应用持续发展，巩固行业领先地位：公司是首个承建中国北斗开放实验室分实验室的企业单位。企业发挥北斗/GNSS高精度自主技术优势，面向上海及全国的高精度卫星导航领域的应用与科研单位提供开放服务，公司与上海交通大学、上海工程技术大学、商丘师范学院等多所大学共建联合实验室、联合研发中心、产学合作教育基地、校外实习基地、北斗学院等研究和教育及实习机构。公司根据高精度北斗/GNSS市场发展特点，巩固自身算法、芯片、板卡的自主创新技术优势，围绕北斗/GNSS高精度产业，全面布局高精度GNSS生态圈，持续加大研发投入的力度，确保公司在高精度北斗/GNSS领域的技术领先性，为公司产品在高精度北斗/GNSS市场的优势竞争力奠定坚实的基础。
　　■北斗高精度服务全球，“中国制造”向“中国智造”升级：公司主要产品为基于北斗及其他所有全球卫星导航系统的高精度定位基础产品（包括芯片、板卡/模块）、终端和设备等产品，同时为客户提供与高精度应用相关的系统解决方案。产品和服务广泛应用于测绘与地理信息、智能交通、精准农业、形变与安全、辅助驾驶与自动驾驶、无人机、户外机器人等专业领域和大众应用等领域。半年报披露，2019年1月，《北斗卫星导航系统应用案例》列举了11大类46项北斗高精度应用案例，司南导航入选5大类9项案例，占类目的45%，案例占比20%。旗下自主研发的GNSS高精度板卡被列为中国卫星导航系统管理办公室官方推荐产品。北斗系统已进入全球组网新阶段，应用产业呈快速发展态势，司南导航通过其自主研发的K7系列高精度板卡和T30等高精度接收机率先支持北斗三号全球信号的接收与解算，公司积极将“北斗高精度”带出国门，服务全球，推动GNSS高精度领域从“中国制造”到“中国智造”的升级与转变。
　　■借势“一带一路”积极开拓海外业务，推进北斗高精度应用：公司自主创新的高精度北斗/GNSS技术和产品及服务，现已覆盖了亚太、欧洲、美洲、非洲、大洋洲等全球八十多个国家与地区，其中三十多个在“一带一路”域内，2019年2月，公司海外销售的国家与地区达到一百个。随着北斗卫星导航系统服务区域扩大和服务性能的稳步提升，公司积极致力北斗高精度核心技术和产品的创新研发及全球推广，多次作为中国北斗代表团的主要成员走出国门，展示中国卫星导航高精度产业应用的实力。2019年4月，公司的自主知识产权产品得到阿拉伯国家及地区的充分认可，代表了北斗系统正从“一带一路”的国家名片走向实质化应用阶段，是北斗高精度全球服务推进过程中的重要里程碑事件。
　　■投资建议：公司是北斗高精度应用技术领域有相对优势公司，2019年上半年营收和利润维持高增长。截至最新公司股价18.51元，市值为8.11亿元，建议关注。
　　■风险提示：政治经环境变动、盈利增长不及预期