上海证券-先导智能-300450-公司加大研发投入，前瞻指标依然维持高位-190813

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　　动态事项
　　公司发布2019年半年报，实现营业收入18.61亿元，yoy+29.22%；归母净利润3.93亿元，yoy+20.16%。
　　事项点评
　　●2019年上半年业绩符合预期，公司加大研发投入。2019年上半年公司业绩符合预期，其中锂电设备收入15.56亿元，yoy+28.31%。由于银隆订单不利因素的消除，公司的毛利率回归正常，锂电设备毛利率42.83%，综合毛利率为43.11%。公司净利率为21.10%，较去年同期下降1.59pct，主要系公司的研发费用和财务费用上升。2019年上半年公司的研发费用为2.12亿元，研发费用率为11.37%，较去年同期的9148万元大幅度上升。公司加大新产品的研发力度，研发人员达到了1365人，目前公司已经在高端锂电池生产设备、光伏配套生产设备、3C智能检测设备及电容器生产设备领域形成技术优势。
　　●存货和预收账款维持高位。下游扩产聚焦于龙头和国际企业。根据公司发行可转换公司债券的意见回复中，截止到2019Q1公司在手订单为54.87亿元，2019年上半年公司预收账款为12.41亿元（2018为12.45亿元），存货为25.59亿元（2018年为24.24亿元）。在手订单充足，预收账款和存货指标维持高位，预示着公司2019年收入有保障。2019年动力电池行业扩产将聚焦于国内的动力电池龙头企业和国外的企业在产能的布局，先导深度绑定国内动力电池龙头企业，与国外龙头企业合作不断获得进展，包括Northvolt、特斯拉等，公司未来成长依然值得期待。
　　投资建议。维持公司2019/2020/2021年收入为51.91、66.64、86.13亿元，归母净利润10.36、13.50、17.58亿元，EPS为1.17、1.53、1.99元，对应的PE为28.6、22、16.9倍。维持公司“增持”评级。
　　风险提示:锂电设备竞争加剧、动力电池库存高企。