国泰君安-汽车及零部件行业：销售下滑连续2个月收窄-190813

《国泰君安-汽车及零部件行业：销售下滑连续2个月收窄-190813（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国泰君安-汽车及零部件行业：销售下滑连续2个月收窄-190813（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　 2019年7月销售额继续下滑，但跌幅继续收窄。根据中国汽车工业协会的数据，2019年7月中国汽车销量同比下降4.3%，是连续第13个月下降。然而，销售下滑自5月以来连续第二个月收窄。2019年7月乘用车销量仅同比下降3.9%，为2018年8月以来最佳表现。在2019年1-7月，乘用车销量同比下降12.8%。按车型，SUV恢复增长，同比增长6.4%。然而，所有主要乘用车的销量均同比下降，其中轿车销量同比下降9.5%。至于商用车，销售同比下降6.4%，年初至今商用车销售同比跌幅扩大至4.4%。在新能源汽车（NEV）方面，销售有史以来首次下滑，因政策调整同比下降4.7%。按年初至今，新能源汽车仍同比增长40.9% (详细信息请参见表-1)。
　　批发仍有增长空间。7月是补库存的典型阶段，并在库存系数上反映。车辆库存预警指数跃升至62.2%，较上月上涨11.8个百分点。读数高于正常水平，但我们不必过分担心，高库存属正常现象，特别是国6排放标准的实施，也意味着经销商需要补充更多符合最新标准的车型。行业折扣率继续上升。行业平均折扣率为15.1%，为2011年以来的最高水平。我们预计折扣率将在第三季度小幅回落，并在第四季度再次飙升。总而言之，由于基数较低，我们继续维持下半年将出现复苏的看法，预计9月份的月度增长将会到来。
　　销售在7月持续分化。由于淡季，吉利汽车销量同比下降24.0%至91,375辆，但环比有所改善。同样，广州汽车整体销售同比下降6.9%，乘用车销售因广汽本田、传祺和广汽菲克拖累而同比下降6.3%。另一方面，长城汽车的销售因低基数而同比增长11.1%。由于低基数将持续至2019年3季度，预计长城汽车的销售将维持优于大市。2019年7月19日，继吉利汽车之后，长城汽车也发布盈利预警。由于汽车市场环境恶化，我们预计2019年上半年大多数汽车和零部件制造商的盈利下滑。高端品牌表现持续优于其他大众市场品牌，华晨宝马和北京奔驰的优异表现还将继续。
　　行业观点：我们预计2019年销售将下降5%，这意味着下半年销售将增长2.5%。我们认为7月和8月的销售将会实现温和改善（跌幅收窄），而在9月至12月的旺季将出现更明显改善。除销售外，强劲的逆风仍然在下半年存在，尤其是监管压力和经济下行风险。目前我们对汽车及零部件行业的评级为“中性”。