国泰君安-银行业：7月M2同比增速差于预期，2019年余下时间流动性预计维持偏宽松-190813

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　　7月M2同比增速差于预期。2019年7月8.1% M2同比增速差于预期，环比下降0.4%。M1同比增速环比下降1.3个百分点。整体上，M2同比增速与6月份相比下降，显示了中国人民银行货币政策稳健。在流动性环境预期维持偏宽松的背景下，我们预计2019年M2同比增速将达8.6%左右。
　　7月新增人民币贷款差于预期。2019年7月17.6%的新增社会融资同比下降主要是由于新增人民币贷款、新增委托贷款和新增未贴现银行承兑汇票的下降。人民币贷款仍是政府支持实体经济融资的主要渠道。7月新增人民币贷款差于预期。新增人民币贷款同比下降26.9%、环比下降36.1%。中长期人民币贷款同比下降14.3%、环比上升6.0%。其中，个人中长期人民币贷款同比下降3.5%、环比下降9.1%；非金融企业中长期人民币贷款同比下降24.6%、环比下降2.0%。2019年7月，新增对实体经济的人民币贷款占新增社会融资的比重达80.1%。
　　我们对流动性的观点：2019年7月，中国人民银行分别开展了355亿元人民币的常备借贷便利、4,000亿元人民币的中期借贷便利。2019年7月CPI达2.8%。中国人民银行决定从2019年5月15日开始，分三次对聚焦当地、服务县域的中小银行的特定产品，实行较低的优惠存款准备金率。在《2019年第二季度中国货币政策执行报告》中，中国人民银行提出稳健的货币政策要松紧适度，保持流动性合理充裕，适时适度实施逆周期调节，引导广义货币M2和社会融资规模增速与名义GDP增速相匹配。在美联储降息以及中美贸易关系恶化的背景下，为了稳定经济增长、支持小微企业和民营企业融资、控制经济风险，我们预计2019年余下时间中国人民银行将会维持偏宽松的货币政策，并且中国的流动性将维持偏宽松。
　　行业观点：我们预计中资银行2019年预期稳健的盈利增速以及资产质量将推升其估值。我们维持银行业“跑赢大市”投资评级。我们的首选股为招商银行(03968 HK)，我们对公司的投资评级以及目标价分别为“买入”与47.25港元。