兴业研究-中资美元债周报：一级收缩，二级分化-190812

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　　上周美债收益率继续下移，10年期收益率降至1.74%。虽然联储官员表示如有必要，还将进一步降息，但当前联储对于经济的判断仍比市场乐观。例如，作为鸽派代表的圣路易斯联储主席布拉德虽强调了货币政策滞后性，但预计今年还将降息一次，低于降息两次的市场预期。
　　中资美元债跟随美债，收益率曲线扁平化，并且高收益与投资级的走势分化更加显著。使用具有一定流动性的样本券估计发现，上周中资美元债高评级债券的5年期参考收益率下降7.4bp至2.65%；中评级债券5年期参考收益率下降4.7bp至3.24%；低评级和无评级债券5年期参考收益率却上升3.0bp至4.41%。上周中资美元债一级市场已发和计划发债主体大幅收缩，只有东兴证券，常德经建投和福建漳龙三家。市场对于短期冲击的消化或基本结束，部分高收益债券增持吸引力变强；中期看，本轮调整应该还没结束。
　　最近一个月，中资美元债市场价格的波动和投资级与高收益的分化走势，是检验信评的天然实验场。统计同时具有兴业主体评分和国际债项评级的债券收益率变动，我们发现兴业评分的区分度更高：虽然二者在各组评分/评级界定上不是一一对应关系，但兴业评分分组下的收益率变动与评分之间的关系比国际评级更显著。
　　关键词：投资级，高收益，兴业评分